撰文：Sarah Morton、Zach Pandl，CoinDesk

编译：松雪，金色财经

在如此短暂的一周里，美国监管领域经历了活跃的一周。 Binance 首席执行官辞职，并与司法部达成超过 40 亿美元和解；SEC 正在起诉 Kraken 作为未注册交易所运营；Bittrex Global 宣布关闭。

监管清晰度之战似乎正在顺利进行。 随着比特币成为全球第 11 大市值金融资产，来自 Grayscale 的 Zach Pandl 带领我们了解您投资组合中的比特币。

比特币和你的投资组合

比特币是一种高风险、高回报潜力的资产，与股票相关性较低。 因此，灰度研究认为，对于许多投资者来说，最佳投资组合应该包括对比特币的适度配置。

比特币既是一个技术奇迹，也是一种巨大的、流动性的可投资资产。 尽管公共区块链技术由于其高度技术性而难以理解，但比特币和其他加密资产在投资组合中可以发挥的作用相当简单。 加密货币市场提供高风险 / 高回报潜力的资产，这些资产在五年内与股票的相关性并不紧密，因此可以成为风险承受能力强的投资者构建最佳投资组合的有用成分。

建立具有可观回报的多元化投资组合变得更加困难。 经典的 60/40 股票和债券投资组合将很难产生与过去 40 年相当的回报。 我们认为估值根本没有扩大的空间：股票市盈率已经很高，债券的长期牛市已经结束（由于消费者价格通胀触底）。 股票和债券现在的相关性也更强，因此投资者通过将它们配对在一起获得的多元化收益更少。 公开市场的机会也在萎缩：与 90 年代相比，IPO 数量减少，上市公司数量下降了 30% 左右。

为了应对这些挑战，投资者面临着一系列标准的选择（图表 1）。 为了改善投资组合中风险和回报之间的平衡，他们可以重新分配到提供更好的风险调整回报、更低的相关性或两者兼而有之的资产类别。 例如，近年来，某些投资者增加了对另类投资的配置，包括私募股权和房地产等非流动性私人资产。 尽管这是一种成功的方法，但许多个人投资者无法获得这些类型的工具。

图表 1：传统资产提供标准的风险 / 回报权衡……

图表 2：…… 加密货币极大地扩展了可用选项

加密资产提供了真正与众不同的东西。 从资产配置的角度来看，比特币和其他数字资产极大地扩展了公开市场投资者的风险 / 回报状况（图表 2）。 比特币和以太坊等其他加密资产具有高波动性，应被视为高风险。 然而，随着时间的推移，他们产生了与其风险状况相称的回报。 换句话说，虽然比特币具有很高的波动性； 其回报率与波动率的比率与其他资产类别大致相似。 因此，将加密资产添加到投资组合中可以被视为承担额外的投资风险，以换取更高的潜在回报。 投资者可以考虑用加密资产替代其他高风险 / 高回报资产，如科技股、非美国股票和 / 或某些非流动性私人投资，以提高投资组合绩效。

尽管加密资产类别产生了较高的历史回报，但它与其他风险资产的相关性并不高。 例如，在过去五年中，比特币与标准普尔 500 指数之间的相关性仅为 40%，而纳斯达克 100 指数与标准普尔 500 指数之间的相关性为 90%。与股票的相关性较低意味着投资组合中的加密货币配置与某些其他风险资产相比，应提供更大的多元化收益。

加密货币是一种新兴的年轻资产类别，应被视为风险相对较高的投资产品。 比特币和其他加密资产可能不适合在不久的将来（例如，未来三到五年内）有明确资本需求的投资者。 例如，分配给即将到来的与大学学费或购房相关的费用的储蓄可能不应该包括加密货币分配。 最后，优先考虑资产收入的投资者应该考虑其他选择。

然而，对于风险承受能力相对较高的投资者来说，加密货币极大地扩大了公开市场上可用的风险 / 回报机会。 由于这些资产的高回报潜力以及与其他风险资产的低相关性，对于许多投资者来说，最佳投资组合应该包括对加密货币的适度配置。

快问快答

问：现货 BTC ETF 会对比特币价格产生什么影响？

比特币是少数可以直接影响 ETF 价格的资产之一。 由于我们知道比特币的供应有限——总共有 2100 万个可用，其中 1950 万个已开采——对现货 ETF 的需求将占用部分供应量，并且只要对 ETF 仍有兴趣，就必须持有它。 这是一个供需情况。

问：ETF 的需求可能会下降，那么比特币整体价格会下跌吗？

现货 BTC ETF 的批准可能会产生后续影响，因为它可能象征着对比特币乃至整个加密货币的监管阻力的解冻。 美国证券交易委员会批准现货 ETF 将使机构更容易接受比特币投资。 我们可能还会看到更多的提供商允许将比特币作为投资选择。 总体而言，批准后对比特币的需求可能会较之现货 ETF 的需求成倍增长。

问：我现在无法让我的客户投资比特币。 在现货 ETF 获批之前，我怎样才能让他们获得一些敞口？

有多种方法可以在获得批准之前接触比特币，同时仍将客户保留在托管人和资产管理规模内的受监管投资中。 请记住，我们不提供投资建议。

一些例子包括：

GBTC —— 灰度比特币信托基金正在以小幅折扣进行交易，并且在其他 ETF 的批准下可能会转换为 ETF。 这意味着投资于该信托的客户除了比特币价格升值之外还将获得折扣。

Riot Blockchain 和 Marathon Digital 等比特币矿业股票都是上市公司，除了开采比特币之外什么也不做。 如果他们的产品价值显著增加，逻辑告诉我们他们的股价也应该升值。

Coinbase —— COIN 是一家上市公司，既是交易所又是托管人，并且将从整体上对加密货币的更多兴趣中受益。 他们拥有多元化的收入模式，监管立场的解冻对他们有很大帮助。