在一月初曾精準預言比特幣將有 30-40% 修正的 BitMEX 創辦人 Arthur Hayes 再度出具長文《Yellen or Talkin’?》，文中提及比特幣近期暴跌原因非 GBTC，而是銀行定期融資計畫 (BTFP)，也分享了他的戰略做法，若 BTFP 在三月展延，他將在 35,000 抄底比特幣，並買入 Solana 和狗狗迷因幣 WIF 和 Bonk。

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比特幣近期暴跌原因非 GBTC，而是 BTFP

Hayes 提到，大家對於比特幣近期暴跌的論點是灰度比特幣信託基金 (GBTC) 的資金外流。但這種說法是不正確的，因為當將 GBTC 的流出與新上市的現貨比特幣 ETF 的流入進行計算時，截至 1 月 22 日 (前六個交易日)，淨流入為 8.2 億。

註：彭博分析師 Eric Balchunas 最新的資料也顯示，統計至前七日的淨流入為 10 億美元。

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而 Hayes 認為，比特幣暴跌的原因是它預先反應了美元的流動性危機──三月即將到期的銀行定期融資計畫 (BTFP) 將不會延展。但以目前 10 年期公債利率未降到 2% 至 3% 的水平，那些小型銀行手中的債券投資組合尚未恢復盈利，資產負債表上仍存在巨額的未實現損失。在這樣的情況下，如果沒有政府透過 BTFP 提供的支持，這些銀行就無法生存。這將引發一場小型金融危機，並迫使聯準會開始降息、縮減 QT 和/或透過量化手段恢復印鈔。

Hayes 的戰略做法

ETF 由批准高點 48,000 美元的 30% 修正為 33,600 美元。因此，Hayes 認為比特幣在 30,000 美元至 35,000 美元之間將形成支撐。而後續的做法將取決於 BTFP 到底會不會展延。

情境一：BTFP 不展延

目前聯準會主席鮑威爾和財政部長葉倫都未曾提及三月即將到期的 BTFP，在到期的情況下，銀行必須償還近 2,000 億美元的借款。所以 Hayes 先購買了到期日為 3/29 執行價為 35,000 美元的賣權做為避險，還以小幅虧損的方式拋售了 Solana 和 Bonk 的交易部位。

情境二：BTFP 展延

若 BTFP 展期，Hayes 將

• 平倉原有選擇權
• 賣出國庫券
• 於 35,000 以下開始抄底比特幣
• 購買 Solana 和狗狗迷因幣 WIF 和 Bonk 

(Solana 突破 120 美元，狗狗迷因幣 BONK、WIF 接力發酵)