加密研究員 Ignas 加密市場的成長主要是由三種力量驅動，分別是技術創新、代幣發行與市場敘事，若同時滿足三者，將可以預期該專案或是產業可快速迎來成長，可藉此判斷市場趨勢。

內容目錄

加密市場驅動關鍵要素

技術創新

技術創新是進步的關鍵，可以為新專案帶來獨特的成長動能。如果沒有技術創新，產業就會停滯不前並逐漸消失。

比特幣開始了這一切，然後 Ethereum 透過智能合約實現更複雜的交易，2017 年多頭市場因 ERC-20 和 ICO 的發明而開始。而上一次牛市的關鍵則是 NFT 和 DeFi，其中 AMM、借貸協議、算法穩定幣等皆為當時技術的獨特創新。

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藉此可以說明，技術通常是推動市場的第一股力量，讓人有想像空間，進而產生敘事 (稍後說明)。

而本次牛市的催化劑，也看到許多潛在的新技術創新，包含：

• Layer2 技術的成熟與 RaaS (Rollups as a services)
• 帳戶抽象與意圖導向設計
• RWA
• 比特幣生態的銘文和 DeFi
• 再質押

上述各種技術的進步，累積本次市場的能量，有助於推動市場情緒，成為加密市場成長的力量。

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然而，如果想賺錢，並非所有技術創新都是平等的，需要同時考量其他因素。

代幣發行

代幣發行基本上如同印鈔，可以吸引所有人的目光。2016 年的 ERC-20、2020 年的 AMM 與質押合約的發明，都是強大的代幣發行工具，特別是後者的流動性質押挖礦，成功作為上一輪牛市的催化劑。

代幣發行在過去既困難又昂貴，需要將比特幣網路進行分叉，並擁有足夠多支持的節點才能成功發行新代幣，知名的例子包含 BCH、BSV 等。但隨著產業逐漸成熟，代幣發行變得越來越容易。

同樣，不是所有的技術創新都會轉化為有利可圖的代幣。某些技術特別難以代幣化與變現，例如帳戶抽象或靈魂綁定代幣，而 RaaS、競爭鏈則非常適合代幣化，順帶提升生態活躍度。

市場敘述

故事抓住了人們的想像和信念，創造了一個強大的社群。

說故事賦予技術面和代幣經濟模型生命力，將它們變成人們可以聯繫、相信並成為其中一部分的東西。

如果沒有令人信服的敘述和對這些代幣潛力的信念，新用戶加入和投資生態系統的動力就會很少甚至沒有。

Celestia 的敘事：「持有 TIA 以獲得空投」是一個強而有力的故事，儘管很少有人真正了解數據可用性 (DA) 這個技術的含義，但好的故事就有助於其維持其估值。

(DA 不儲存歷史資料？資料可用性不等於永久可用性)

技術越創新，說故事的能力就越強。光靠敘事就可以推高代幣，但如果沒有真正的創新，代幣就會以同樣快的速度拋售。

快速成長不保證長期的成功

不論是技術創新、代幣發行、市場敘事，若可以同時有兩個或是三者具備，將可以最大化市場成長的力道。

DeFi 擁有三個關鍵支柱。透過智能合約和自我託管推動技術創新，並同時將創新價值轉換為代幣參與市場，而且還具有創建新型金融體系的強大敘事，也因此 DeFi 在當時快速成長。

但是一個專案長期是否能成功，仍有許多其他因素決定，包含產品力、監管風險、品牌經營、商業模式完整度甚至不可抗之黑天鵝，都會影響專案是否可以長期經營。

Terra 的 UST 是一個惡名昭著的例子，但它透過算法穩定幣技術「創新」、利用龐式的結構帶動貨幣飛輪效應，加上 20% APY 的被動收入敘事，牢牢抓住了三大支柱，確實迎來了驚人的成長，但後續仍失敗了。

當未來評估一個新的專案是否在短時間內有機會吸引市場目光，可以藉由此框架去分析，以更好掌握當下市場趨勢。