在技術重塑我們財經景觀的時代，美國中央銀行數位貨幣 (CBDC) 的概念在財經專家和政策制定者間引起了熱烈討論。美國聯邦儲備委員會 (FED) 學者 Jean Flemming 與 Ruth Judson 深入探討了美國 CBDC 可能如何進入國際支付系統，和美元長久以來的霸權之中的錯綜複雜的可能性。

根據國際清算銀行 (BIS)，全球超過 90% 的中央銀行正在探索 CBDC 領域，FED 也在評估數位美元如何可能革命化，或僅僅在全球金融領域掀起漣漪。

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FED 探討數位美元潛力

跨境支付有困境，但不是技術障礙

FED 學者表示，2022 年跨境支付價值估計為 156 兆美元，是全球貿易商品和服務價值的五倍多。

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美元和美國支付系統在許多跨境支付中擔任要角。然而，由於各種摩擦成本，包括美國在內的跨境支付系統比國內支付更昂貴、更慢，其中許多摩擦是政策選擇的結果，而不是技術障礙。

目前跨境支付的高成本和緩慢速度源於兩組相互關聯的因素：首先，支付系統之間缺乏可訪問性或無縫互操作性，其次，在支付過程的各個階段需要人工干預。在這個數位時代，美國 CBDC 可能有潛力簡化這些過程。

數位美元可以持續鞏固貨幣霸權

FED 學者表示，美元作為全球金融領域的巨人，是世界各地交易、儲備和開票的基石，這一地位歸功於美國的穩定治理、經濟韌性和其資本市場的吸引力。引入數位美元可能進一步鞏固或微妙地轉移這種主導地位，而這取決於伴隨其發行的設計和政策選擇。

如何設計是關鍵：將塑造 CBDC 影響力

可用性政策

FED 學者認為，跨境支付摩擦的出現，是因為以中央銀行貨幣結算的支付系統通常僅限於國內金融機構。可用性政策解決了誰可以持有、使用和轉移中央銀行資金的問題，特別是非居民及其金融機構是否或在什麼條件下可以使用中央銀行資金。

在美國，擴大對央行資金的直接獲取將需要立法改革，特別是對非銀行機構而言，而且這一政策選擇並非發行 CBDC 的決定所獨有。此外，需要謹慎做出有關外國銀行或非銀行支付系統供應商 (PSP) 監管的決定，以降低風險，同時保持公平的競爭環境。設計良好的美國CBDC 越廣泛，美元作為交易媒介、記帳單位和價值儲存手段獲得青睞的空間就越大。

互操作性

FED 學者表示，擴大 CBDC 可用性的另一種方法是透過建立跨司法管轄區支付系統之間的互操作性來提高效率。 與可用性政策相比，關於互操作性的選擇可能需要與外國司法管轄區進行技術協調。

隱私、反洗錢和限制

在保護隱私、反洗錢 (AML) 措施和帳戶限制之間尋找平衡，可能會影響數位美元的全球吸引力，這可能基於國際用戶對匿名與安全偏好的不同而吸引或不使用。

利率報酬

FED 學者表示，只要美國 CBDC 被認為比外國法定貨幣更具吸引力，它對於外國人就是一種有吸引力的價值儲存手段。

在其他條件相同的情況下，資產的預期回報率越高，其需求就越高。CBDC 付出的利率越高，吸引力會越高。正利息支付 (如果允許的話) 可以增強美國 CBDC 的吸引力，從而增強美元的使用，但負利率可能會產生相反的效果。

國際 CBDC 競賽、私人穩定幣發行商將威脅美元霸權？

FED 學者表示，隨著全球各國思考他們的數位貨幣發展，美元的未來角色處於微妙的平衡之中。外國 CBDC 的出現和私人公司創新，如穩定幣，可能打亂當前動態，但如果沒有一個同樣吸引人的美國對手，可能不容易會在某些方面削弱美元的霸權。

FED 學者認為，美元資產之所以是主流價值儲存手段，是基於美國國債和其他債務的充足供應和流動性市場，以及美國經濟和政治體系的長期穩定性。

如果其他司法管轄區提供類似的條件，那麼美元可能會輸給這些貨幣。然而，這些趨勢進展緩慢。此外，CBDC 本身或其功能不會改變上述條件。因此，儘管這些趨勢可能超出了美國政策制定者的控制範圍，但即使是一個大國或幾個國家發行 CBDC 也不太可能顯著改變對美元資產需求的現狀。

改善跨境支付，CBDC 非必要

FED 學者表示，儘管 CBDC 不太可能損害美元的國際作用或為跨境支付帶來負面影響，但 CBDC 的改進也可以通過改進已經在進行的非 CBDC 支付系統來實現。

最後 FED 學者認為，美元作為記帳單位，尤其是作為價值儲存手段的國際角色，不太可能受到 CBDC 引入的影響，即使是穩定和大型的非美國貨幣。