美國交易所巨頭 Coinbase 與美國證券交易委員會 (SEC) 仍在纏訟，而這場訴訟也挑戰了美國加密貨幣運營框架。主因是因為 SEC 對 Coinbase 發起未註冊運營的指控，它可能會為數位資產的監管設下先例，重新塑造加密貨幣產業的景觀。

(盤後大跌12%！Coinbase遭SEC調查股價大跌，Coinbase質押與錢包服務恐涉證券)

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Coinbase 未能成功擋下 SEC！解析法院決定

美國證券交易委員會 (SEC) 對 Coinbase 的訴訟取得了關鍵轉機，美國地區法官 Katherine Polk Failla 駁回了 Coinbase 要求駁回案件的動議。

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(比特幣跌破 70K！SEC 可對 Coinbase 上訴，比特幣 ETF 恐遭波及)

法院認為，SEC 指控透過其交易和質押服務以及 Coinbase 錢包，應視為未註冊的經紀商、交易所及結算所的指控是合理的。

「證券是基於行為，而非定義」

與 SEC 的訴訟核心在於 Coinbase 促成的某些交易是否資格為「投資合同」，而必須受到證券法的監管。

法官 Failla 指出，「定義是否為證券」是基於交易的實際情況，而非附加於其上的標籤。

此前，SEC 與 Ripple 的訴訟中，也有看到 SEC 以實際行為來判定是否涉及未註冊證券。

(讀完 XRP 法院文件，詳解 XRP 與幣圈沒有脫離證券風險的理由)

此一論述是基於一個採用了近 80 年的證券法框架，是否適用於加密貨幣，也被加密社群所質疑。

這場法律之戰對加密貨幣產業的影響

這場法律小規模戰爭的結果預計將對美國的加密貨幣產業產生深遠的影響。

如果法院支持 SEC，可能會要求交易所運作在類似於國家證券交易所的相同規則下，引入新的限制、披露規定，並可能限制零售投資者可接觸的代幣種類。

Coinbase 的立場和前方的道路

雖然 Coinbase 爭辯 SEC 沒有權力，主張其平台上的交易不構成金融證券，但法院決定繼續審理案件，凸顯了監管不斷演化的加密市場的複雜性。

在 4 月 19 日前雙方可以在為此案進行協議，在此期間，SEC 與 Coinbase 也將繼續備戰。

結果將決定今年牛市的終點或起點

當前的加密貨幣牛市，可說是比特幣現貨 ETF 一手帶起的「比特幣牛市」，每個交易日的資金流入狀況，牽動著整體加密貨幣市場，競爭幣 (altcoins) 漲勢在不同類型代幣中擺盪，並且以迷因幣當道的情況，更可以應證沒有可觀的外部資金流入比特幣以外的市場。

Coinbase 作為所有比特幣現貨 ETF 的託管商，若是它的託管資格受到質疑，或是交易所業務涉及未註冊證券，可能都會對比特幣現貨 ETF 市場帶來不確定性。

此外，專家觀察以太幣現貨 ETF 過關的跡象越來越渺茫，也顯示著 SEC 對於加密貨幣保守態度。甚至傳出 SEC 有意將 ETH 歸為證券，因而密切觀察以太坊基金會的事情。

另外，3/25 Ripple 與 SEC 的訴訟，也被法院裁定施予禁令、沒收非法所得加上預判利息和民事罰款，向 SEC 支付 1,950,768,364 美元。

(Fortune：以太坊受到 SEC 密切審視，企圖將 ETH 歸類為證券)

這些事情都是在比特幣減半之外，更具有影響力的外部事件，也為牛市的終點或起點埋下引爆線。