自今年9月下旬日本采取1998年后首次汇市干预行动以来，外界始终高度关注，日本为撑住本币汇率下限已耗资至少数百亿美元，但这钱从哪来？

市场普遍认为，首先日本会选择撤出其存放在美联储逆回购资金池中的现金以支撑汇市，这种方式为首选，因为没有成本。而在现金耗尽之后，如果日本仍要继续采取干预行动，作为“美国第一大债主”，日本或将选择抛售美债来筹集资金。

然而，从日本方面最新的操作来看，虽然行动内容部分符合市场预期，但是“行动顺序”或将超出外界预料。

为了展示自己有足够火力和汇市空头正面硬刚，日本或将在现金并未耗尽的情况下，直接选择抛售美债来支撑日元。此举或将抬高美债收益率，引发美国债市动荡，令市场颇为担忧。

根据日本财务省周二发布的报告，日本在10月份拥有外国债券减少了439亿美元至9913亿美元。相比之下，被视为干预行动主要资金来源的海外存款却几乎没有变化，仍达到1370亿美元。

媒体称，日兴证券外汇策略师Yuji Yamazaki最新表示：

日本正试图发出一个强有力的信号，即它拥有充足的资源进行干预......借助这些资源，日本能够避免持续遭受市场攻击的风险。

瑞穗证券首席外汇策略师Masafumi Yamamoto认为日本一直在抛售美债，并补充道：日本的干预措施有效减轻了日元的贬值压力。

关于日本可能出售美债来向市场“秀肌肉”的行为，日兴证券Yamazaki认为，目前日本可能选择出售短期美债，以减少对长期美债收益率的影响，并且美日两国必须就出售美债行动达成一致。

正如此前提及，虽然美方否认和日本就干预行动进行过协调，但如果确实如此，那就意味着日本其实正在与美联储对抗，因为日本实际上插手了部分美联储的工作，向缺乏美元的市场注入美元流动性。

SMBC日兴证券外汇策略师Yuji Yamazaki表示：“日本正试图发出一个强烈的信息，即该国拥有充足的资源对汇市进行干预。有了这些资源，它就能将市场遭受持续攻击的风险拒之门外。”

今年9月，日本当局自1998年以来首次干预汇市，以支撑日元汇率，并于次月再次出手。10月份的外汇储备数据显示，外国证券持有量连续第二个月下降，这进一步印证了专家的观点，即日本政府正在减持海外债券，为市场行动提供资金。

瑞穗首席外汇策略师Masafumi Yamamoto表示：“日本的干预措施有效地减轻了贬值压力。”并表示，日本政府一直在抛售美国国债。

早在9月，美国财政部就对日本的首次干预表示理解。而财政部长耶伦则拒绝就日本此后再次干预市场的报道发表评论。

日本负责外汇事务的官员Masato Kanda上个月表示，耶伦对日本不披露其进入市场的立场表示尊重。

SMBC日兴证券的Yamazaki表示，两国肯定就出售美国国债达成了协议，日本可能正在出售短期美国国债，以减少对长期美国国债收益率的影响。