期貨的未平倉合約數量可以視為市場流動性的指標，然而觀察 2024 年初以來比特幣未平倉部位與幣價走勢一致。我們能透過鏈上數據找出端倪嗎？

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今年比特幣未平倉部位與幣價高度相關

鏈上數據顯示過去數個月，現金保證金的比特幣期貨未平倉合約 (OI) 變動極大。從圖表上可以發現到，比特幣期貨未平倉合約走勢與現貨價格高度相關。

2024 年 1 月初，所有交易所現金保證金期貨的 OI 起始於約 280,000 BTC，並穩定上升，到 3 月中旬達到 340,000 BTC 左右的峰值。在這個高峰之後，比特幣出現顯著下跌，並在 5 月初觸底接近 280,000 BTC。這與比特幣的現貨價格波動有關，因為它反映了期貨市場的波動。4 月減半後，未平倉合約再次上升，維持在 30 萬 BTC 以上的水平。顯示市場參與者重新燃起對交易的興趣，為即將到來的行情做好準備。

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中期來說仍是各走各的行情

當我們將視角拉遠，觀察中期數據，可以發現從 2021 年 1 月至 2023 年間，比特幣的現金保證金未平倉合約數量有更為顯著的上升趨勢，並於 2022 年末達到 38 萬BTC的峰值。

這個時間段涵蓋了上一輪牛市及隨後的熊市，但未平倉合約數量的總體趨勢仍然是上升的。特別是在 2023年底至 2024 年初，未平倉合約數量顯著增加，達到 35 萬 BTC 以上。這表明在中期數據上，未平倉合約量走出了與比特幣價格不同的路徑。減半事件通常被認為會對比特幣價格產生重大影響，因此市場參與者增加了他們的部位，反映出對潛在價格上漲的預期。

如何看待未平倉合約數量與市場情緒

未平倉合約數量的變化也可以被視為市場情緒的指標。在價格波動期間，未平倉合約數量的增加通常意味著更多的市場參與者進行交易，可能表明市場的看漲情緒增強。相反，未平倉合約數量的減少可能意味著市場參與者的觀望態度或對未來價格走勢的不確定性增加。