Reflexive Capital 的 David Kalk 和 Bitwise 的 Jeff Park 探讨了心理学在加密货币交易中的关键作用。
视频来源：《Mastering the Psychology of Crypto Cycles | David Kalk & Jeff Park》
嘉宾：David Kalk、Jeff Park
主持人：Yano、Santi
Reflexive Capital 的 David Kalk 和 Bitwise 的 Jeff Park 探讨了心理学在加密货币交易中的关键作用。他们认为，在高度波动且具有反射性的加密货币市场中，掌控个人情绪和偏见是超越他人的关键。他们剖析了传统风险投资方法的局限性、流动策略的潜力，以及为什么心理韧性可能是当今加密货币领域中最宝贵的优势。他们分享了管理交易心理、适应市场制度以及机构加密货币投资未来的观点。
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David&Jeff 介绍
David Kalk 是 Reflexive Capital 的创始人兼首席投资官。他拥有丰富的宏观交易背景， 2008 年在高盛开始职业生涯，专注于利率衍生品。在之后，他加入了 Peter Thiel 的家族办公室，担任宏观基金的首席投资官，期间磨练了风险管理和交易技巧。2020 年，他帮助创办了 CommonHealth Asset Management，并开始关注加密货币作为宏观资产。2023 年 7 月，源于他对加密市场的热情，David 创立了 Reflexive Capital，致力于开发机构级加密货币产品。
Jeff Park 是 Bitwise 的 Alpha 策略负责人和投资组合经理。他在投资策略和投资组合管理方面拥有丰富的经验。作为 alpha 生成和投资管理领域的专家，Jeff 在塑造 Bitwise 的投资方法和策略方面发挥了关键作用。
Crypto 是流动性最强的非有效市场
Yano: 初始提问
Yano 请 David Kalk 总结他对加密货币的论点。
David Kalk: 对加密市场的观点
David Kalk 认为，加密货币是「流动性最强的非有效市场」。尽管市场具有流动性，但由于缺乏专业交易经验，以及风投（VCs）和散户的存在，市场极其低效。他认为，专业交易员和风险管理者通过动态调整和适应不同的市场环境，可以获得显著的优势。
Santi: 关于风投基金的问题
Santi 问为什么许多流动性基金往往会经历收益回撤，是因为经理的水平不足还是因为他们的注意力不集中。
David Kalk: 技能差异
David 回应说，交易和风投投资所需的技能截然不同。交易员必须灵活并对价格变化做出反应，而风投则侧重于长期的投资论点。他补充说，在加密货币领域，人们常常与他们的投资过于紧密地联系在一起，这可能会损害理性决策。
Yano: 问 Jeff Park
Yano 接着问 Jeff Park，他在 Bitwise 的角色，以及如何为公司创造收益。
Jeff Park: 在 Bitwise 的角色
Jeff 解释说，Bitwise 专注于加密资产管理，采取多策略方法，并与独特的加密回报机会建立合作伙伴关系。他强调比特币的固有波动性，并将其视为一种机会而非缺点，尤其是在流动且积极交易的策略中。
Yano: 上周播客的后续提问
Yano 请 David 分享他对上周播客中的关键点的看法。
David Kalk: 对播客的反思
David 表示他尊重前一位嘉宾，并同意一些观点，如在市场中找到优势的重要性。然而，他在两点上有所不同：压抑波动性增加了风险，以及市场心理太混乱以至于无法依赖。他认为当前市场结构与过去大不相同，因此调整策略至关重要。
Santi: 关于市场行为的评论
Santi 分享了一个基金经理在市场上涨时持有现金，随后在随后的熊市中获利的例子。他同意 David 的观点，并强调了在波动市场中管理投资者期望的挑战。
Jeff Park: 与 LPs 的挑战
Jeff 讨论了加密基金 LP（有限合伙人）的独特期望，他们通常寻求短期收益，这与长期风投策略不一致。他强调在加密等波动市场中管理这些期望的重要性。
David Kalk: 在加密市场中的适应性
David 总结时强调，随着市场的发展，必须适应和进化，了解何时转变策略以及何时持有现金以实现长期成功。
Santi: 认同
Santi 同意 David 的观点，强调灵活性的重要性，并准备好随着市场结构的变化而调整策略。
LP 优先级
David Kalk: LP 优先级与策略设计
David Kalk 讨论了加密货币投资中扭曲的回报概况，强调许多资金分配者不仅仅关注绝对回报，而且希望在特定的波动性概况内实现回报。他指出，尽管存在对有效管理波动性的策略（如将 80% 的资金分配给现金， 20% 分配给加密货币策略）的兴趣，但该行业尚未创造出吸引这些资金分配者的回报概况。David 认为，为了使这些策略吸引新的资金，它们需要被正确地包装（packaged）。
Santi: 关于策略吸引力的问题
Santi 询问两位发言人，这类策略对有限合伙人（LP）的吸引力如何，特别是考虑到大多数 LP 习惯于将投资归类为对冲基金或风险投资类别。他指出，「流动风险投资」这一概念常常让 LP 感到困惑，导致他们放弃投资机会。
David Kalk: 需要正确的结构
David 同意「流动风险投资」这一概念并未有效满足 LP 的需求。他认为，该策略必须是一种真正的对冲基金策略，且没有重大的回撤，才能被归入对冲基金类别。尽管加密货币具有诱人的风险回报特征，但之前的投资的做法往往鲁莽，杠杆管理不善导致崩盘。David 质疑这是因为策略本身的难度，还是因为错误的人在管理。
David Kalk: 心理优势与风险管理的作用
David 强调，心理优势和风险管理在交易中至关重要，尤其是在加密货币领域。他指出，尽管许多来自传统金融（TradiFi）的人认为他们可以将相同的原则应用于加密货币，但这并不总是有效的。他暗示， 2018 年那一批经理人不应被视为加密货币领域真正经验和才能所能取得的成果的指标，这暗示了该行业需要更加严肃和有能力的努力。
流动性 vs 私募市场
Jeff Park: 投资工具结构的重要性
Jeff Park 在比较以贝塔为中心的方法与以流动阿尔法为中心的方法时，强调了投资工具结构的关键作用。他指出，在开放式结构中，年度费用和结算可能成为沉重负担，特别是如果基金经历大幅波动时。寻求风险管理的投资者可能更倾向于封闭式基金，特别是以风险投资为中心的基金，其激励机制通过分配瀑布更好地协调，从而允许更大的耐心。然而，在开放式结构中，业绩的大幅波动可能使投资者的情况比普通合伙人（GP）更糟。Jeff 强调，这些结构性问题意义重大，也是为什么一些投资者对某些投资工具持谨慎态度的原因。
Jeff Park: 加密货币领域的变革潜力
Jeff 承认，正如 David 所提到的，加密货币投资领域存在变革的潜力。他指出，新的交易心态和金融创新，如比特币 ETF 的推出以及这些 ETF 期权的可能性，标志着传统金融工具与加密货币的融合。这可能会带来更多风险管理的交易解决方案。然而，Jeff 强调，拥有与有限合伙人（LP）利益一致的正确投资工具结构至关重要，这是过去未得到充分解决的问题，但为未来带来了希望。
David Kalk: 交易是一种专业技能
David Kalk 挑战了传统投资组合经理（如在 Millennium 交易石油 20 年的人）在加密货币交易中必然会失败的假设。他认为，交易是一种专业技能，可能有一些人在加密货币领域拥有出色的交易能力，就像在风投中一样。。然而，David 指出，他并不经常遇到那些拥有纪律和自我意识，能够理解和利用自己在交易策略中的认知偏差的人。他质疑这样的个体在加密货币领域是否存在。
心理优势的价值
Santi: 识别偏见和管理情绪的重要性
Santi 通过分享他与 David 定期讨论的经验来回应，这些讨论通常以「我没有看到什么？我现在的偏见是什么？」等问题开始。他建议，这种关注识别盲点和管理情绪是成功交易中最关键的方面，强调了交易过程中自我意识和情绪控制的重要性。
David Kalk: 加密货币中的心理优势的重要性
David Kalk 断言，心理优势可能是加密货币市场中最重要的优势。他指出，在传统市场中，幸存者往往通过多年的经验发展出这种优势。在加密货币领域，那些具有心理韧性的人拥有巨大的机会，特别是因为许多人已经从积极管理投资组合转变为买入并持有的策略。然而，David 批评了这种方法，指出前几轮周期中的许多资产都没有保持其价值。他强调，在如此波动的环境中，适应和积极管理头寸的重要性，而不是固守买入并持有的心态。
Santi: 持有主要资产和管理波动性的挑战
Santi 强调，大多数管理者都不愿简单地持有主要资产，特别是随着 ETF 的兴起。他承认，客户支付管理费是为了获得超额收益，这有时涉及持有现金或主要资产如比特币或以太坊。他认为，管理像加密货币这样混乱的资产类别，关键在于引导客户穿越波动性，这是管理者提供的真正价值。
David Kalk: 在主要持仓与积极策略之间取得平衡
David 将这种困境与股票市场进行了比较，在股票市场中，经理们通常会持有苹果或亚马逊这样的主要股票。他指出，挑战在于平衡这些持仓与其他策略，以证明经理收取的费用是合理的。
Santi: 注重结果而非智力上的辩护
Santi 强调，重点应该放在交付结果上，而不仅仅是持有资产和构建过于复杂的智力论证。他强调，目标是超越表现，而不仅仅是在客户沟通中显得聪明。
David Kalk：投资者的限制阻碍了灵活性
David 讨论了管理者因投资者的限制和干预而面临的困境，这极大地阻碍了他们有效执行策略的能力。他认为，这种缺乏灵活性是基金管理中的一个主要问题。
Santi：对管理者的信任和自由
Santi 认为，投资者需要信任管理者的智慧，并允许他们在不过度限制的情况下执行策略。他相信，投资就是相信管理者的能力，并给他们空间来完成他们的工作。
David Kalk：灵活性和适应性的关键作用
David 强调，灵活性至关重要，尤其是在动态的加密货币市场中。他认为，能够适应和避免被僵硬的限制所束缚，是成功的关键。
Santi：平衡下行风险与捕捉上行潜力
Santi 表示同意，并指出关键在于管理下行风险并保护资本，同时仍然捕捉到大部分上行潜力，即使这意味着无法达到绝对顶峰。
David Kalk：加密货币中的市场反射性概念
David 引入了市场反射性的概念，这在加密货币中尤为重要。他解释说，市场受到反馈循环的影响，其中价格变化影响基本面，而基本面又反过来影响价格。这一现象在加密货币中尤为明显，因为缺乏明确的估值指标，允许价格自由波动，有时甚至是不合逻辑的。他断言，了解这些反馈循环对于驾驭市场至关重要。
Santi：在波动市场中风险管理的重要性
Santi 重申，管理风险至关重要，特别是在像加密货币这样的市场中，心理因素可能导致极端的价格波动。
David Kalk：适应市场的反射性
David 讨论了理解和适应市场反射性模型的重要性。他指出，成功不在于预测确切的顶部和底部，而在于理解市场的当前状态并据此做出调整。
Santi：知道何时退出的技巧
Santi 承认，在加密货币中成为永久的多头很容易，但真正的技巧在于管理风险并知道何时退出，即使这意味着错过一些收益。
David Kalk：通过灵活性和适应性实现长期成功
David 总结时强调，灵活性和适应性是加密货币市场长期成功的关键。他强调了理解市场心理动态以做出明智决策的重要性。
Jeff Park：ETF 对加密货币市场的影响
Jeff Park 指出，ETF 的推出，特别是比特币 ETF，是一个游戏规则的改变者。虽然比特币是加密货币行业的代表，但它并不代表整个资产类别。他认为，以太坊可能会吸引更多机构投资者的兴趣，作为对未来技术的押注。Jeff 相信，ETF 可能会成为更广泛采用的桥梁，但真正的影响将随着资金开始流入更广泛的加密货币生态系统而显现。
驾驭市场环境
Santi: 探讨当前市场环境
Santi 开场时询问从投资角度来看过去三到六个月的表现，并承认当前环境的挑战。他好奇是否有任何心智模式的改变帮助或将在当前周期内助力实现超越。
Jeff Park: 多管理人策略的价值
Jeff Park 回应时提到了他在与 Tar 的一场播客中的观点，即期望单一经理在所有方面都表现出色——包括基本面分析、交易数据、市场中性策略等——是不现实的。相反，他强调了选择在特定领域最强的经理的重要性，这与他们的多经理人策略（multimanager approach）一致。过去六个月中，这种方法被证明是有价值的。
Jeff 通过多策略（multi-strategy）方法的各种回报来说明这一点。例如，比特币 ETF 促成了自由裁量宏观交易（discretionary macro trading），而自动化趋势策略（automated trend strategies）也表现优异。三月份，高频交易策略在「迷因代币狂热」中提供了最佳的风险调整回报。到四月份，焦点转向了去中心化金融（DeFi）项目，如 Pendle 和 Ethena。正如 David Kalk 之前提到的那样，与前几个周期相比，这个周期中表现出色的代币可能有所不同，这突显了积极整合新原语（novel primitives）的重要性。
这一模式在五月和六月继续发展，在 Layer-1 协议和收益农耕策略（farming strategies）中出现了机会。Jeff 提到，在 Bitwise，他们的目标是为投资者提供一整套策略，包括反射性宏观交易（reflexive macro trading），并在流动策略中辅以多种正交回报向量（orthogonal return vectors）。
David Kalk: 系统化流程与适应市场周期的挑战
David Kalk 补充说，每个市场周期都带来独特的挑战。他指出，系统化任何投资流程的一个困难在于样本数量有限。例如，稳定币（stablecoin）在两个周期之前还不存在，因此很难开发出一个稳定币指标。理解市场流量至关重要，Q1 和 Q2 之间的流量差异显著，受比特币 ETF 和稳定币指标等因素的影响。此外，市场在第二季度末出现了技术性抛售。
David 观察到，市场目前似乎处于一个过渡阶段。他建议交易者调整他们的仓位与风险承担策略，并指出对于那些希望保留风险的人来说，整个周期中完全满仓并不明智。相反，他建议逐步增加头寸，为重要的市场波动做好准备，比如备受期待的「超级碗时刻」（Super Bowl moment）。
David 还回顾了尽管研究表明许多代币不会在下一个周期存活，但在 Q4 和 Q1 的前几个周期中，一些代币表现出惊人的韧性。一些代币经历了显著反弹，这突显了投资者往往会回归熟悉资产，推动短期收益。然而，他警告说，新发展不一定会推动老代币，并强调关注具有内在凸性（convexity）的资产的重要性。
Santi: 流通供应对老代币的影响
Santi 接着 David 的观点指出，老代币之间的关键区别在于它们的流通供应（circulating supply）。那些流通供应量大的代币，尤其是正在解锁的代币，可能会显著表现不佳。然而，一些已经解锁大部分供应的老代币可能会表现出显著的增长，因为它们更符合基本面。
David Kalk: 解锁代币对表现的影响
David 表示同意，他指出解锁代币（unlocking tokens）已经被证明是表现最差的因素之一。如果有人系统性地根据这一因素进行交易，这将是一项明确的策略。他补充说，关注老资产与新资产的重点应在于它们吸引新资本和兴趣的潜力。由于过去的泡沫或骗局，老资产可能难以激发新的投资，而新代币可能提供新的机会。
Santi: 游戏代币和其他小众类别中的机会
Santi 指出，在像游戏代币这样的类别中，例如 Axie Infinity，从低点显著反弹。虽然一些投资者可能会避开他们之前亏损的资产，但其他人可能会将大幅折价的资产视为买入机会。
David Kalk: 评估买家情绪和新叙事
David 强调了理解谁在购买这些资产的重要性——是以前的持有者，还是被低价吸引的新投资者。他建议，许多投资者可能更倾向于新的叙事和创新项目，而非与过去失望相关的资产。这种投资者情绪的转变将是决定哪些资产未来获得关注的关键。
Jeff Park: 因子模型对市场动态的见解
Jeff Park 分享了他最近在研究市场动态的因子模型（factor models）中的一些见解。研究利用了 Fama-French 模型来评估动量、价值和增长等因素。结果发现，增长是一个持续的因素，但大多数利润来自于空头（short positions）而非多头（long positions）。Jeff 总结说，尽管老代币可能有潜力，但近年来大多数收益来自于押注那些下跌的资产。
市场情绪管理
Santi：量化加密货币增长的挑战
Santi 开场讨论时提到，在加密货币领域量化增长的方法存在挑战，因为市场的波动性和动态性使这一任务变得复杂。
Jeff Park：增长评估的关键指标
Jeff Park 回应道，最近的一项研究使用了两项主要指标来量化增长：锁定总价值（TVL）相对于市值的比例，这作为一个广泛的指标，以及每周用户参与度的增长。通过分析这些变量，该研究旨在对资产进行排名，并预测其潜在的走势。Jeff 指出，在这些指标中表现较差的资产可能会显著下滑，而那些表现强劲的资产可能会提供投资机会。
David Kalk：反射性和动量的作用
David Kalk 进一步讨论了市场中的反射性，指出动量和基本面指标（如新钱包的创建）可以是有效的指示器。他指出，当动量和增长因素同时发挥作用时，效果最佳，因为这种组合在各类市场条件下都能带来可观的利润。无论是应用于多头还是空头头寸，这种双因素方法在实践中都证明是成功的。
Santi：模因币的领先指标
Santi 提到模因币时指出，对于这些资产，最关键的指标是钱包数量及其增长率——无论是每日、每小时还是每周。他认为这是识别模因币市场潜在机会的领先指标。
David Kalk：适应变化的市场机制
David 强调了识别市场机制变化的重要性，建议如果你有一套适用于市场的框架，并注意到某些策略不再有效，就需要调整你的方法。监测增长和动量因素是否继续相互支持，或者它们是否开始分化，可以帮助你判断是否进入了一个新的市场机制。
Santi：依赖反射性的心理挑战
Santi 分享了他在依赖反射性时的个人困境，承认他觉得挑战在于他不相信自己在市场整体上有优势。他的传统金融背景，竞争非常激烈，这让他质疑自己观点的有效性，尽管他有 12 年的经验。他指出，许多自认为有优势的人最终表现不佳或失败，即使是像斯坦·德鲁肯米勒（Stan Druckenmiller）这样成功的投资者也承认市场的不可预测性。这种认知使他重新调整了自己的视角，意识到许多市场参与者并未深入参与市场，这为那些认真参与的人创造了机会。
David Kalk：理解和利用交易优势
David 回应道，讨论了交易优势的概念，他指出在宏观交易中，许多专业人士使用类似的策略，似乎具有优势。然而，当进入像加密货币这样的新领域时，交易者可能会发现他们的优势是独特的，因为其他人可能没有有效地利用它。缺乏竞争的情况下应用特定优势可以带来优势，为那些识别并利用它的人创造机会。
Santi：情绪在管理头寸中的作用
Santi 将话题转向了交易中的情绪挑战，特别是在模因币超级周期期间。他解释了在钱包增长突然开始下降时管理头寸的难度。他想知道在这种情况下，尤其是当持有长期看好的模因币时，如何管理头寸，而此时的即时指标发生了变化。看到别人获利，而自己却面临指标快速变化的挑战，这种情绪冲击很难应对。
David Kalk：管理交易情绪的复杂性
David 认可了管理交易情绪的复杂性，指出交易教练通常扮演治疗师的角色。他强调说，没有放之四海而皆准的答案，而是要理解哪些情绪会导致代价高昂的错误，并制定应对计划。这可能涉及减少头寸，保持头寸，或者基于变化的信息做出理性决策。David 解释道，目标是识别个人的情绪模式，并相应地调整策略。在加密货币这样波动性较大的市场中，动量起着重要作用，因此相比于传统的均值回归策略，这需要一种更加灵活的方法。
Santi：个人经验和灵活性的重要性
Santi 分享了他在当前周期中的个人经验，他通过逐步增加在 Solana 上的投资来调整自己的方法，尽管他没有抓住最低点。他解释了应对市场参与者批评的挑战，因为错过了最佳交易，但事后他学会了接受未能抓住最低点是可以接受的。他发现逐步增加投资规模可以是一种有效的策略。Santi 回忆起 DeFi 夏天，即使在早期进入市场，市场也提供了足够的时间来捕捉趋势。克服情绪麻痹，逐步调整策略是他学习到的一个关键教训。
David Kalk：心理灵活性的价值
David 完全同意，强调心理灵活性在加密货币交易中的重要性。他认为，在这个资产类别中，通常更有利的是在趋势的早期阶段投资，而不是试图抓住底部。他总结道，在早期进入趋势时，获得显著收益的可能性更高，而不是专注于抓住确切的底部。David 重申，在像加密货币这样动态的市场中，适应性和根据新信息调整策略的意愿对长期成功至关重要。
加密货币值得投资吗？
Santi：加密货币市场中时机和流动性的挑战
Santi 首先讨论了在波动市场中管理头寸的困难，特别是当处理模因币（meme coins）时。他解释了锚定效应如何使得即使货币大幅下跌，调整也变得困难，即使它看起来仍然是一个好头寸。他回顾了 2021 年 11 月，当时利率开始上升，市场开始下滑，Santi 强调理解完美时机几乎不可能的重要性。相反，他主张持有具有显著入场和出场点的头寸，强调流动性的重要性。他指出，缺乏流动性可能是有害的，并且重要的是要等待更好的条件，而不是在波动市场中过度交易。
David Kalk：交易中的流动性复杂性
David 赞同这一观点，补充说，尽管人们欣赏流动性，但他们经常避免它，因为这需要积极交易，而这可能在心理上是负担。他建议，对于大多数交易者来说，减少决策可能会更好。
Santi：拥抱波动性的价值
Santi 将此与风险投资界进行了对比，在那里，投资者有奢侈的时间，有时要等待十年才能看出他们的决策是否正确。然而，在加密货币领域，他认为直面波动性更好。如果一项资产大幅下跌，但如果基本面稳固，那么这可能是一个买入机会。他强调手头有现金和计划来抓住这些机会的重要性。
David Kalk：制定计划的重要性
David 强调了制定周密计划的重要性。虽然每天根据新信息更新计划是可以的，但核心策略应该围绕你的交易过程和更广泛的市场环境来构建。计划应该反映过去的交易经验，以避免重蹈覆辙，并且不应该频繁改变。
Santi：对市场变化的反应
Santi 指出，某些市场事件，如美联储的行动和美国加密货币政策的转变，代表了转折点。他建议，几年后这些发展可能会被视为关键节点，今天就积极应对这些机会不容忽视。
David Kalk：平衡长期观点与市场现实
David 同意，但建议将时间范围缩短至 15 个月而不是两年，承认期间可能会有显著的市场下跌。他强调需要根据市场状况评估反应，并相应地调整投资规模，如果叙述保持一致，应集中精力筹集资金。他警告不要过度思考，提倡一种平衡的方法，保持对交易的承诺，而不过分对短期波动做出反应。
Santi：应对竞争和市场制度
Santi 和 David 讨论了理解更广泛市场制度的重要性。虽然日内交易的优势较少，但长期视角可以提供重大机会，特别是在考虑替代币的复杂供需动态时。他们指出，比特币仍然是市场中最可靠的方面。
Santi：回归传统金融的假设
Santi 向 Jeff 提出了一个有趣的问题，询问他是否会考虑鉴于加密货币市场的挑战而回归传统金融和对冲基金宏观交易。
Jeff Park：加密货币的独特魅力
Jeff 深思熟虑地回答说，虽然传统金融提供了稳定性，但加密货币的发展道路既具有挑战性又具有回报性。他强调了加密货币的独特属性，如流动性、波动性和全球覆盖范围，这些在传统市场中是无法比拟的。Jeff 发现通过承担流动性风险来获得额外回报的潜力在加密货币领域尤其有吸引力。他将此与传统市场进行了比较，并暗示如果标普 500 指数像加密货币一样波动，那么预期的回报溢价将会高得多。这种相对折扣和机会差距推动了他对加密货币宏观交易的热情。
Santi：复利和风险管理的重要性
Santi 反思了《失落的亿万富翁》（The Missing Billionaires）一书，该书强调了复利资本和风险管理的重要性。他指出，许多交易者倾向于使策略复杂化，而成功的做市商往往以低风险实现高回报。他强调，即使年度回报率的微小差异也能在长时间内对资本产生重大影响。
David Kalk：回撤和心理韧性的影响
David 补充说，管理回撤至关重要，因为重大损失需要巨大的收益才能恢复。他强调了理解交易的心理方面的重要性，包括识别个人情绪和偏见。观察他人如何管理这些挑战可以在市场中获得优势。
David Kalk：僵化思维的危险
David 警告说，早期交易中的成功，如以太坊，可能导致思维僵化和观点固执。他强调了建立一个将心理优势和交易优势相结合的业绩记录的重要性，这可以吸引新的投资。虽然这种转变可能需要时间，但在未来五到七年内可能会变得非常重要。
Santi：未来加密货币成功的策略
Santi 总结说，未来最成功的策略很可能是那些有效捕捉上行潜力同时管理下行风险的策略。他承认，虽然某些策略可能在特定周期中表现更好，但聪明的投资者将认识到减少波动性和随时间捕获回报的价值。
David Kalk：资金分配者的关注点演变
David 指出，传统资金分配者正在逐渐将重点转向根据策略的实际表现而非仅依赖历史规范来评估策略，这表明投资方法的一个更广泛趋势。
Santi：最后的思考和建议
Santi 问 Jeff 是否有任何最后的想法或建议，Jeff 推荐阅读《市场奇才》（Market Wizards）这本书，认为它是一本必读书。这本书提供了对交易行为心理学的宝贵见解，这些见解在加密货币市场这一独特结构中尤为重要。
Santi：交易中治疗的价值
Santi 表示同意，并分享说心理治疗对他来说是一项宝贵的投资，通过与圈外人士讨论挑战，提供了新的视角和支持。
David Kalk：交易教练的作用
David 此表示赞同，他强调了交易教练和心理方法的重要性，这些方法有助于确保决策时保持良好的心理状态。
Jeff Park：育儿与交易视角
Jeff 补充说，有了孩子后，他对交易有了不同的视角，影响了他的时间管理和压力水平。
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