抗通胀之战“任重道远”。

　　美联储抗通胀任务依旧艰巨。

　　当地时间12月2日，美国劳工统计局公布的数据显示，美国11月季调后非农就业人口增加26.3万，高于预期的20万。11月失业率为3.7%，符合预期，10月为3.7%。劳动力参与率则降至62.1%，为四个月来的低点。

　　从数据上看，美国劳动力市场依旧紧张，美联储希望看到的就业市场降温仍未到来。在非农报告公布后，美联储12月加息75个基点的预期再度有所升温，目前略高于20%，美联储峰值利率预期也抬升至5%左右。

　　（来源：芝商所）

　　另一方面，市场普遍认为，这份报告至少不会对美联储12月的加息幅度产生太多影响，美联储本月仍会缩小加息幅度，仅加息50个基点。在此之前，美联储已经连续四次加息75个基点。

　　尽管美国非农报告强劲程度再度超出预期，但随着经济放缓，通胀仍会逐步下行，只不过回落至2%的目标需要耐心等待。联博资深市场策略师黄森玮对21世纪经济报道记者表示，明年全球经济会趋缓，欧美地区会陷入经济衰退。不过好消息是，随着经济的放缓，通胀也会跟着下滑，美联储加息幅度也会变小。

　　对于美股而言，可能会率先触底。黄森玮分析称，股市周期通常都会走在经济周期之前，在经济触底之前，股市熊市往往就已经提前结束了。平均来看大概会提前6个月，短则2个月，长则接近2年。今年跌得非常多的成长股接下来可能会有反弹机会。

　　强劲非农让美联储“压力山大”

　　在此前通胀报告出现降温迹象后，市场一度对未来充满了信心，但最新就业数据还是证明，抗通胀之战仍然“任重道远”。

　　值得注意的是，这是今年来连续第七次非农报告超出预期，2022年以来，每月就业岗位平均增长39.2万人，整体上高于疫情前的平均水平。

　　Richard Bernstein Advisors LLC副首席投资官Dan Suzuki认为，非农就业报告对于市场似乎是个坏消息。新增就业强劲，薪资压力仍然持续，这可能说明美联储不能真的太放松政策，即使经济增长持续减速。

　　平均时薪意外大幅上涨显然是个坏消息，意味着通胀压力加剧。11月平均时薪环比增长0.6%，是市场预期的两倍，创下今年1月以来最大单月涨幅，较去年同期增长5.1%，同时也远高于4.6%的预期。

　　对此，Miller Tabak首席市场策略师Matt Maley评论称：美联储面临的首要问题是工资通胀，远高于预期的平均时薪数据表明，美联储紧缩政策将持续更长时间。

　　FBB Capital Partners的研究主管Mike Bailey也表示，这是在“错误”的时间来了一份“错误”的报告。本周三美联储主席鲍威尔讲话后，投资者原本觉得可以太平到年底了，结果周五公布的火爆就业数据就像一枚图钉，把乐观的气球戳破了。接下来投资者和美联储会把更多的注意力投向11月CPI报告，会在临近美联储12月会议时公布。

　　官方层面，里士满联储主席巴尔金也警告称，我们正走向一个长期劳动力短缺的环境。美联储已经采取了积极的行动来控制通货膨胀，将联邦基金利率陡然提高到近4%的水平，并明确表示未来将做得更多，但即便如此，我们看到劳动力需求继续领先于供应。

　　美联储走向“短鸽长鹰”？

　　从近期的数据来看，美国的通胀其实已经确认处在下行趋势中。

　　12月1日，美国商务部数据显示，美国10月PCE物价指数同比增长6%，为连续第四个月放缓，但仍处于1983年以来的高位，9月为6.3%。10月PCE物价指数环比上涨0.3%，与9月持平。剔除食品和能源价格，10月核心PCE物价指数同比增长5%，低于9月的5.2%。10月核心PCE物价指数环比增长0.2%，9月为0.5%。

　　自2000年以来，美联储便一直将PCE（个人消费支出）物价指数作为判断通胀的主要依据，相较于CPI，PCE更能反映消费者的行为。

　　对于美联储而言，即使通胀已经下降，但仍远高于2%的目标，抗通胀之战比预期更加艰难，紧缩政策仍要发力。

　　美联储官方已经意识到了抗通胀任务的艰巨性。鲍威尔本周三强调，要让就业市场恢复平衡，劳动力需求需要放缓，而美联储迄今为止只看到了这方面的初步迹象，在决定通胀走向方面，工资增长以及更广泛意义上的劳动力市场发挥着重要作用。

　　目前美联储正处于20世纪80年代以来最快的加息周期中，今年共加息375个基点，将联邦基金利率从接近零提升至3.75%—4.00%，在最近四次利率会议上均加息75个基点。对于接下来的货币政策，美联储主席鲍威尔本周三表示，最快将在12月放缓加息步伐，市场普遍将其视为12月加息50个基点的信号。

　　虽然越来越多的经济指标都在指向经济衰退，但劳动力市场继续远比预期更火热，或将迫使美联储继续收紧货币政策，直到经济触底。例如，纽约联储主席威廉姆斯就表示，美联储需要进一步加息以抑制通货膨胀，美联储的工作是让需求放缓，使其与供应保持平衡，包括劳动力市场。

　　从种种迹象来看，未来美联储或走向“短鸽长鹰”，接下来加息力度会放缓，但可能会持续更长时间，峰值利率或将更高。