有“新美联储通讯社”之称的华尔街日报记者Nick Timiraos认为，美联储内部的分化，令美联储主席鲍威尔面临两个棘手的问题：从现在开始将利率提高到多高，以及将利率保持在该水平多长时间以克服通货膨胀。

12月12日周一，被视为“美联储喉舌”、有“新美联储通讯社”之称的华尔街日报记者Nick Timiraos撰文称，关于美联储本轮加息应该持续多久，美联储内部已经分化为鸽派和鹰派两大阵营。

Timiraos称：

一些人预计明年通胀将稳步降温，并希望尽快停止加息。 其他人担心明年通胀不会足够缓和，这种情况需要加息或将利率维持在该水平更长的时间，从而增加急剧下滑的可能性。

Timiraos认为，美联储内部的这种分化，让鲍威尔面临着制定下一阶段利率政策的挑战：

他面临两个棘手的问题：从现在开始将利率提高到多高，以及将利率保持在该水平多长时间以克服通货膨胀。

鲍威尔一再表示，他更担心的是在抗击通胀方面做得不够的风险，而不是做得太多的风险，而且美联储正试图取得平衡，以避免不必要的经济痛苦。

“我们一直非常积极，”鲍威尔上个月在华盛顿的一次活动中说， “我们不会……试图让经济崩溃，然后再善后。 我根本不会采用这种方法。”

美联储内部分化的背景为何？

如今，美联储内部出现分化，而非此前数个月口径一致、几乎所有人都同意大幅加息的背景是，在过去9个月里，美联储进行了1980年代以来的最快速度加息，但这引发了市场暴跌，使美国房地产市场陷入停滞，并引发了人们对经济衰退迫在眉睫的担忧。

现在，Timiraos认为，美联储官员的主要分歧可以概括为：当前的通胀到底会多么顽固，以及美联储应该如何在下一阶段应对通胀。

Dreyfus and Mellon首席经济学家、前美联储高级经济学家Vincent Reinhart说：

本轮加息中，轻松的部分已经完成。

Timiraos认为，当前，美联储的政策处于第二阶段，即美联储将以较小的步伐加息。鲍威尔上个月表示，美联储可能会在本周的议息会议上加息50个基点，从而将美国联邦基金利率推向十五年来新高。

Timiraos称，本轮加息的第二阶段不会持续太久：

在大多数美联储官员预计将在春季或夏季实现的第三阶段，美联储将把利率维持在某个尚未确定的较高水平，直到通胀率稳步下降至2%的目标。

Timiraos暗示，当前美联储大幅加息的后果，似乎还没有完全显现出来：

加息带来的影响与经济学家所说的长期可变滞后有关，这意味着鲍威尔可能需要一年或更长时间才能知道他们收紧的力度是否过大或不够。

Timiraos也在文中认为，美联储希望实现的“软着陆”，即在大幅加息的同时不造成严重的失业，似乎越来越被证明不可行。他援引花旗集团首席全球经济学家Nathan Sheets的话说：

几乎所有美联储官员都预计失业率将上升，这可能导致在设定终端利率上出现更深层次的分歧。

在那个时候，那些说‘我们想保持紧缩’的人和那些说‘我们已经完成了我们的工作’的人之间确实可能存在意见分歧。

具体来看美联储内部的分歧，Timiraos认为当前已经分两大阵营：鸽派认为高通胀可能会稳步减速并希望尽量减少潜在的失业，而鹰派则更愿意采取更严厉的措施来对抗通胀。

鸽派：担忧快速加息带给经济破坏、通胀或很快下降

关于鸽派，Timiraos具体解释称：

鸽派认为，高通胀反映的是意外情况带给经济的破坏，例如疫情和地缘冲突。他们认为，随着这些冲击消退，美联储的快速加息将显著削弱经济需求。 他们希望看到美国房地产、汽车和其他耐用品市场维持温和通胀。

鸽派正在敦促美联储更有耐心。他们担心美联储加息可能会导致不必要的深度经济衰退。根据会议纪要，在上个月的美联储会议上，一些人据此警告不要继续以75个基点的幅度加息。

Timiraos认为，鸽派最为担忧的是，美联储今年的行动太快了，以至于它没有时间评估对经济的影响。

鸽派的代表官员之一、费城联储主席President Patrick上个月表示，在美联储停止加息后：

如果有必要，我们总是可以进一步收紧货币政策。但我们应该让经济体系自行解决，我们也应该认识到这需要时间。

Timiraos称，一些鸽派人士更加关注经济低迷带来的危害。

波士顿联储主席Susan Collins上个月就说：

失业的代价对人们来说是非常真实的，这是我认真对待的事情。

鹰派：担心“工资-价格螺旋”，担忧1970年代政策失误重演

Timiraos在文中称，鹰派也认为通胀会放缓，但如果劳动力市场不显著放缓，通胀压力将居高不下，因为员工可以获得更大的加薪，从而使薪水和价格同步上涨。

美联储理事Christopher Waller称：

这让我感到紧张——越来越多的企业表示：好吧，明年我们将实现5%的工资增长，但我们不知道这是否足以留住员工。

鲍威尔上个月也有过鹰派阐述：

我们希望工资大幅上涨，但随着时间的推移，工资上涨的水平必须与2%的目标通货膨胀率保持一致。

堪萨斯城联储主席Esther George表示，她认为美联储不太可能在没有经济衰退的情况下降低通胀：

我不知道如何在没有真正放缓的情况下降低这种通胀水平——也许我们甚至要通过经济收缩才能实现这一目标。

鹰派担心，一旦失业率上升，美联储将过早开始降息，从而有可能重演1970年代断断续续的紧缩政策。经济学家认为这是当时美联储灾难性的决策错误。直到1980年代初期，当时的美联储主席沃尔克大幅提高利率，通货膨胀才开始下降。而1982年美国的失业率升至10.8%，为大萧条以来的最高水平。

Timiraos在文中称，美联储主席鲍威尔最近也做出了鹰派表态：

包括鲍威尔在内的几位美联储官员在上个月的新闻发布会上表示，如果通胀再次抬头，他们必须在2023年晚些时候重启加息，而不是过度加息并引发经济衰退，这对美国来说会更糟。

此外，还有一名曾经的鸽派、但如今已经被视作鹰派人物的美联储高官不容市场忽视，他就是明尼阿波利斯联储主席Neel Kashkari。Timiraos援引他在今年10月的一次讲话说：

当紧缩货币政策引发衰退以抑制通胀时，复苏可能会非常迅速。

未来美联储加息的节奏为何？

在当前美联储内部分化的情况下，市场关注未来美联储将以什么样的节奏加息。

Timiraos认为：

鲍威尔已表示他打算按照投资者的预期加息，这将使美联储的基准利率在3月前升至5%左右。 此后，许多预测人士预计，如果美联储断定经济放缓程度不足以充分降低通胀，美联储将继续以更传统的每次25个基点加息。

鲍威尔上个月表示，他更愿意“放慢脚步，慢慢摸索到我们认为合适的水平”，然后“在高位保持更长时间，不要过早放松政策”。

此外，在上周的一篇文章中，Timiraos预测：

美联储政策制定者预计明年价格压力将显著缓解，但劳动密集型服务行业的工资快速增长或通胀继续上升可能导致更多政策制定者支持将明年的基准利率上调至投资者目前预期的5%以上。

美联储官员们可能会在即将召开的会议后发布的新季度经济预测中暗示利率前景略显激进。这些可能表明政策制定者希望以至少25个基点的幅度继续加息，直到他们看到劳动力市场降温的明确迹象。

今年9月，美联储官员预测的利率峰值在4.5%至5%之间，中位数为4.6%。而Timiraos在上周的文章中称，在12月议息会议后发布的季度经济预测中，美联储官员预测的利率峰值将会升至4.75%至5.25%之间。