知名加密貨幣 Youtuber 腦哥近日發布一部名為《探討美元與美債是否為龐氏騙局？》的影片，影片中腦哥以深入淺出的方式，探討了美元和美債的運作模式，並分析其是否有龐氏騙局的特徵，引發社群討論。另一方面，研究員余哲安針對這部影片中的論點，提出幾個相關事實同時闡述個人觀點，他表示使用私人負債的邏輯來分析國家債務，這是錯誤的分析方式。

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什麼是美國國債？

美國國債就是美國政府發行的一種「借據」，籌集資金來支付於基礎建設、社福、國防等支出。簡單來說就是政府透過發行國債向投資人借錢，並承諾未來會還本付息。而美國國債分為不同期限，短期為國庫券 (Treasury Bills)，中期為國庫票據 (Treasury Notes)，長期為國庫債券 (Treasury Bonds)。

美國國債因有政府背書，一般被認為是穩定、安全的投資，受到全球各國及各大金融機構的青睞，市場規模龐大，是國際金融市場的重要資產。

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美元美債是龐氏騙局還是財務現實？

腦哥表示，美國債務佔 GDP 比重為 123 %，意指全美國 3.3 億人不吃不喝一年才能償還債務。儘管美國政府已多次調升債務上限，但美國每年都持續舉債，他認為這是一種「借新還舊」的龐氏騙局模式，最終可能引爆債務違約，帶來全球金融災難。

腦哥批評，美國不斷印鈔來支持政府，形成閉環，但這種無限制的舉債模式會掏空人民的購買力，通膨不斷削弱資產價值，讓一般民眾越存越窮。

他進一步說，即使美債的殖利率和票息率一致，也不代表沒有風險，特別是在美國持續舉債且國債規模持續增長的情況下，也強調應該警惕這些表面上穩定的數據，因為實際上美國財政狀況堪憂，可能會最終導致經濟危機。

以私人負債看待公共債務是偏誤？

針對腦哥提出的美國債務佔比 GDP 說法，余哲安舉例日本的債務佔 GDP 已超過 250%，但沒發生財政崩潰，僅僅依賴債務佔 GDP 比例來衡量一國債務健康狀況是不完整的。而他補充，以私人負債的角度去看公共債務是錯誤的。公共部門不同於私人部門，它並非依賴現有收入來決定支出，而是先安排支出，再尋求收入。

他強調，財政赤字並非總體問題，因為政府償還債務的方式不僅限於收入，政府可以通過三種方式還債：

1. 提高經濟增長以超過實質利率
2. 讓通貨膨脹率高於名義利率
3. 財政收入大於支出。

而財政收支僅佔過往美國還債中的 30% 至 40% 左右，透過經濟增長還債的比例大於 50%。政府可以透過經濟增長以及其他各種方式來增加整個社會對貨幣的需求來沖銷掉新的貨幣供給，這也是一種還債。

通膨是剝削還是再分配？

腦哥指出，通膨不僅掏空人民的存款，也加劇貧富差距。然而，余哲安則提出，通貨膨脹實際上也是一種「資源再分配」的機制。銀行透過信貸創造購買力，支持那些能充分利用資源的人，使資源逐漸轉移至更有效利用人的手中。這種隱性的財富轉移，儘管對部分人不利，但對於整體經濟體系中的資源配置有其價值。

美債背後的機制：是方便借貸還是穩定經濟？

腦哥批評美國頻繁上調債務上限，疫情爆發以來，從 2019 年的 23 兆美元飆升至 2024 年的 35 兆美元，美國的債務上限已經調升了 78 次，每次都借到頂、不能再借了，就再修法調高上限，認為這是美國財政部為了方便舉債而設計的一種「無底洞」。

但余哲安則表示，債務上限的設立在 1917 年之前每次舉債都需要國會批准，過於繁瑣且限制政府應對經濟波動的能力，因此創建了一個「可調整」的債務上限。隨著經濟需求的變化，適時調整上限是為了穩定經濟，並非如腦哥所說的毫無約束。

作為全球金融霸主的美元：無限「印鈔機」是否為風險？

腦哥也引用「美國倒不了，它有印鈔機」這一說法及相關數據表示，美國央行持有的美債與政府發行量的變動幾乎一致，看來似乎形成了一個經濟閉環：美國政府花錢、舉債，還不出錢時就有央行印鈔幫忙，這樣持續下去遲早會對全球經濟造成嚴重影響。

然而余哲安表示，貨幣只是一種系統，是一種資源分配機制，並且是有壽命的。如果它變得不堪使用可以換成下一個版本。換系統會有成本，這不至於被視為世界末日。

他進一步表示，美國 GDP 占全球約 20％，但在全球跨境融資貿易與結算中的比重高達 50%，這使得美元的地位難以輕易動搖。他強調在這樣的情況下，美債實際上已成為全球金融體系中的穩定支柱。即使美國國債逐年上升，但美國仍擁有印鈔權與全球性的貨幣地位，而這些優勢使美債能夠獲得市場的長期支持，仍能維持財務穩定。

美債有無危機並無定論

(10/16 1:50 更新)

總結來說，無論是腦哥或余哲安都沒有為美債危機下定論，儘管有一說認為，美國舉債模式與美元印鈔機制可能是一場無底洞的騙局，遲早爆發危機。但腦哥最終結論並沒有導向這個說法，而是強調了購買力的重要、被動投資的重要、持續學習的重要，他說道：「忘掉跟錢有關的東西，因為時間才是你最重要的資產。」

而余哲安則提供了宏觀看法，認為國家債務的性質不同於私人負債，公共部門運作的邏輯不同於私人企業，政府的債務可以通過經濟增長、通膨和收入支出平衡來穩定。

雙方觀點提醒我們，對於經濟議題須深入理解不同立場，才能更宏觀的看待美國國債及其全球影響，此外專注於個人成長與學習，也是避免受到總體經濟負面影響的一大要素。