今年最大的教训：不要与美联储对抗。

也许华尔街最顶尖的机构能够准确预测美国巨头公司一年之后能赚多少钱，但他们却不一定能猜中股市的走向。

距离2022年美股交易结束还剩4个交易日，标普500指数上周五收于3845点附近，今年迄今跌幅高达19%，有望创下2008年金融危机以来的最大年度跌幅。这也意味着年初普遍看好美股的华尔街大行们被重重打脸。

实际上，几乎没人正确判断今年美股的走势。比如，摩根大通、高盛和花旗集团均看涨美股，预计标普500指数将分别触及5100点、5050点和4900点。美国银行的预测相对来说没那么离谱，为4600点。

而对于明年的走势，华尔街大行们的看法更为保守，普遍认为美股不会涨太多，花旗集团、美国银行和高盛认为标普500指数明年将收于4000点，摩根大通的预期是4200点。

为何猜中了盈利，却猜不透美联储？

去年，华尔街分析师对标普500指数成分股公司盈利的预测总体上是准确的。根据FactSet最新公布的数据，美股今年每股收益将为221美元，这与华尔街的预测相差不到1美元，也就是说几乎完全一致。

此外，Refinitiv IBES的数据显示，以偏离度计算，华尔街的预测是自1995年以来最准的，而自那以来，平均偏离度超过9% 。

而美股的表现说明，华尔街虽然猜中了盈利，但仍猜不透美股今年的最大黑天鹅——美联储。

经济预测公司Consensus Economics的数据显示，去年华尔街对今年12月利率的平均预测仅为0.5%，与目前4.25%-4.5%这一利率区间差了十万八千里。

众所周知，美联储今年开启了一轮1981年以来最激进的加息周期。3月以来，美联储共进行了7次加息，期间连续4次加息75基点，这导致市场上的流动性急剧萎缩，基准10年期美债收益率飙升，投资者对股市的估值崩溃。因此，如果没有预测正确这一关键变化，基本上是不可能预测对美股走势的。

在这一错误的背后，是华尔街对于通胀的过度乐观。他们曾以为，新冠疫情带来的供应链问题将逐渐解决，通胀率会逐渐下降，这将使美联储能够温柔地加息，从而对风险资产价格形成保护。事实是，美国消费者今年遭遇了40年来最严重的通货膨胀，物价上涨蔓延到了几乎所有类别的商品和服务，俄乌冲突爆发后能源和食品价格的飙升更是给通胀火上浇油。

更糟糕的是，几乎没人对这种情况做好准备，2022年人们几乎无法预测股票和债券的走势。

明年美股大概率迎来衰退行情

对于2023年的行情，华尔街再次达成强烈共识，即股市将会上涨，但由于企业收益疲软，涨幅不会很大。

花旗集团、美国银行和高盛的策略师都表示，随着美国经历花旗所称的“几十年来最广泛的衰退”，标普500指数明年将收于4000点。高盛认为经济衰退是可以避免的，但是在经济增长疲软的情况下，公司收益很可能会毫无起色。摩根大通预计标普500指数将升至4200点，但这只是在市场暴跌迫使美联储放弃收紧货币政策之后才会发生。

目前市场普遍认为，美国经济将出现温和衰退，美联储将在明年年底前降息，从而抵消企业利润受损的影响。

但无论如何，对于美股而言，痛苦将是难免的。

首先，经济衰退的程度可能比预期的更深、持续时间更长，即使美联储转而降息，企业收益和市场也会受到冲击。其次，如果美国逃掉衰退厄运，通胀居高不下，美联储继续加息将挫伤投资者情绪。更糟糕的是，没人知道黑天鹅什么时候会出现。

明年会有哪些黑天鹅？

如果真要从过去一年中吸取教训，一些投资者和分析师表示，那就是：为更多意外做好准备。

Barings Investment Institute首席全球策略师Christopher Smart表示：“我们都怀着某种程度的谦逊来迎接新的一年。”Smart预计通胀在2022年会有所缓和，但他没有预见到俄乌冲突会爆发，导致油价和能源股一度飙升。Smart表示：

回想起来，你总是可以说，你知道那些是风险，但人们认为这些不太可能在新的一年发生。

那么，华尔街认为明年不太可能发生的事情是什么呢？接受美银调查的基金经理表示，高通胀率是市场面临的最大“尾部风险”，其次是全球经济严重衰退，各国央行继续收紧货币政策。

通胀抬头。

美联储主席鲍威尔表示，现在得出通胀已经见顶的结论还为时过早，但不少人对此表示怀疑。上周三公布的数据显示，消费者对未来一年的通胀预期在12月份降至一年多以来的最低水平，而他们的信心水平升至八个月高位。

美国银行12月对基金经理的调查显示，大约90%的投资者预计，未来12个月内全球通胀将有所下降。

对通胀可能已见顶的信心不断增强，使许多投资者押注市场将在2023年翻盘。美银的调查显示，基金经理报告称，自2009年以来，他们的投资组合中债券所占份额首次高于平均水平。换句话说，不少投资者指望通胀趋缓会让债券这个今年的大输家成为明年的大赢家之一。

Laffer Tengler Investments首席投资官Nancy Tengler表示:

我认为，如果你是一个打赌的人，你必须从数据中得出通胀正在下降的结论。通胀不会直线下降，但我确实认为，通胀将令许多人感到意外。

美联储会再次打市场个措手不及吗？

迹象表明，美联储可能没有多少进一步加息的余地。美国两年期国债收益率目前在4.32%，比11月的峰值下降了逾30个基点。短期收益率下降，意味着交易员预期美联储将暂停加息甚至是降息。

但其他人仍然不相信，过去一年的风风雨雨使他们对美联储持谨慎态度。他们表示，如果说有什么区别的话，那就是质疑已成为共识的东西是有益的。

资产管理公司Advisors Asset Management首席执行官Scott Colyer表示:

市场继续认为，每次加息都有望成为最后一次加息，尽管美联储一直在告诉市场，事实并非如此。

我认为，如果你与美联储对抗，那么风险将由你自己承担。