就在比特幣不斷創下歷史新高，市場一片欣欣向榮的同時。Solana 也不落人後，在近期直達 200 大關。而 Solana 上最大的去中心化交易所 Raydium 代幣 RAY 也在兩天內最高漲了 57%，讓持有者直呼牛回速歸。本文將解析加密研究組織 Messari 撰寫的 Raydium 第三季度研究報告，探討 Raydium 的特點以及各項數據。

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三月份 Raydium 正式超車 Orca，成為 Solana 最大 DEX

Raydium 是 Solana 上的 AMM (自動造市商) 去中心化交易所 (DEX)，這代表流動性提供者可以在流動性池進行交易時賺取交易費。 而 RAY 持有者還可以質押 RAY 來賺取額外的 RAY 代幣。該協議於 2021 年推出，其背後投資商包含 Coinbase Ventures。

Raydium 提供集中流動性造市商 (CLMM) 池，該機制允許流動性能集中在特定價格區間，同時 Raydium 也提供 Burn & Earn 功能，該功能允許建立流動性池的代幣團隊永久鎖定 CLMM 流動性。炒作迷因幣時提及的「燒池」，其實就是這個意思。不過 Burn & Earn 功能允許流動性池的創建者在放棄代幣的同時仍能獲取收益，增加其銷毀意願。

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在 2024 年 3 月之前，Orca 是 Solana 交易量領先的 DEX，它是第一個提供集中流動性池的公司，集中流動性池的設計為交易者提供了更低的滑點，也為流動性提供者提供了更高的費用收入，但另一面這種設計放大了無常損失的風險。而 Solana 在 2022 年 11 月推出 CLMM，並於 2024 年 3 月 6 日起日均交易量超越 Orca。

Messari 樂觀預計 Raydium 能維持高交易量

首先看到交易量的部分，儘管 2024 第三季日均交易量 7.85 億美元與 2023 第三季的 590 萬相比，呈現了 133 倍的顯著成長。但其實這個數字與第二季的 9.18 億美元相比，季減 14%。事實上自今年第一季以來，已經連續三季的日均交易量都是去年 Q3 的百倍以上。種種跡象顯示這樣的交易量水準或許已經變成 Raydium 的常態了。

很大程度上這樣的成長是歸功於迷因熱潮，pump.fun 簡化了發幣的過程，用戶只要選擇代幣名稱丶代號及圖像就能開始交易。只要代幣在 pump.fun 炒作到 6 萬 9000 美元的市值就會自動上到 Raydium，並自動開啟 1 萬 2000 美元的流動性池。

(風投合夥人 Adam Cochran：「迷因熱潮要結束了」數據揭秘 Pump.fun 發幣成功率僅 1.4%)

迷因幣佔 Raydium 上交易量 15%

接著我們看到交易內容的部分，迷因幣是 Raydium 上交易量第二大的資產，這符合上段的描述。第三季 Raydium 總交易量約 969.63 億美元，各項交易量佔比如下：

原生資產：72.81%
迷因幣：15.26%
穩定幣：10.00%
治理代幣：0.52%
流動性質押貸幣：1.00%
遊戲幣：0.04%
其他：0.37%

不過穩定幣與流動性質押貸幣是唯二交易量增長的代幣，穩定幣交易量較上季成長 19% 至 97 億美元，而流動性質押貸幣交易量則成長 24% 至 9.7 億美元。相比之下，按交易量排名前二的代幣 (原生代幣 SOL 和 meme) 交易量均有下降。原生 SOL 交易量較上季下降 12% 至 706 億美元，而 meme 交易量下降 53% 至 156 億美元。

Raydium 躍升第三大交易所，交易量季增 130%

Raydium 在所有 DEX 交易量中的佔比季增超過 130%，達到 10% 以上。第三季度在前六大 DEX 中，只有 Base 鏈的 Aerodrome 交易量增幅比 Raydium 還大。Raydium 的交易量在第三季超越 Orca，成為第三大 DEX，僅次於 PancakeSwap 和 Uniswap。 

Messari 在報告中指出 Raydium 的成功不僅僅代表協議本身的優勢，也顯現 Solana 本身交易量的增加。在第三季度，Solana  DEX 交易量僅次於以太坊，已是交易量第二大的公鏈。 

Ray 代幣流通市值增加 4%，團隊代幣已完全解鎖

而看到 Ray 代幣部分，第三季 Ray 代幣流通市值季增 4％，達到 4.86 億美元。同一時間 Solana 的流通市值則是增加 6%。在 RAY 的 5.55 億最大供應量中，有 34% 約 1.887 億是挖礦儲備，每年約供應 190 萬。團隊與社區則分配到約 25.9%，已於 2024 年 2 月完全解鎖。

另外 Ray 還有三種功能：

質押 RAY 以獲取 RAY 代幣作為獎勵：目前質押 RAY 的年化報酬約為 5%。

RAY 流動性提供獎勵：Raydium 會以 Ray 代幣獎勵特定流動性池中的流動性提供者。

治理：在 Raydium 創建提案至少需要 100 萬個 RAY，而每個代幣相當於活躍提案的一票。截至第三季末，已有兩項提案。

協議收益創新高，部分收益用於代幣回購

第三季度的協議收益季增 5%，到該數據的歷史高點 1,600 萬美元。而這些費用會用來從公開市場回購 RAY，但因為 RAY 代幣的價格漲幅超過了協議收益，第三季回購的 RAY 數量減少了 7%。

流動性池的收益有 12% 用於 RAY 回購，而如果是 AMM V4 的流動性池，剩餘的 88% 費用按比例分配給池中的流動性提供者。 CLMM 和 CPMM 則是分配 84%，剩餘的 4% 分配給金庫。 CLMM 和 CPMM 池的收益會自動交換為 USDC，並由協議控保存在金庫內。另外至今年第三季末，Raydium 已產生超過 161,000 SOL 的流動池創建費用。

在 Raydium 上，流動性池創建者可以根據交易費用選擇流動性池的類型：

標準AMM(AMM V4)：0.25%
集中流動性(CLMM)：0.01%、0.02%、0.03%、0.04%、0.05%、0.25%、1%、2%
恆定乘積 (CPMM)：0.25%、1%、2%、4%

第三季度多項升級及合作，Raydium 維持競爭力

看到協議進展的部分，7月份 Raydium 引進中文用戶最熟悉的反佣機制。推薦人可以複製其獨特的交易連結 (Blinks)，只要有人透過 Blink 連結完成交易，推薦人可以獲得 1% 的 SOL 獎勵。8 月份為 CLMM 及 CPMM 流動性池增加更細緻的費用級距，9 月份推出 Burn & Earn，10 月份推出 Teleport(以太坊到 Solana 的跨鏈)。

比較重要的外部合作包含：7 月 6 號與 Moongate 合作，使用戶能夠透過 Apple、Google 或以太坊帳戶登入 Raydium。7 月 12 號與法幣支付入口 Moonpay 合作，用戶可以透過傳統支付方式購買加密貨幣。

作為總結，Messari 認為目前 Raydium 的交易量水準會維持下去。多項升級及合作增加了用戶體驗，包含 Burn & Earn 及 Blink 的分潤也為其增加競爭力。