美国联邦地区法院最新裁定，以NBA 品牌为背景的《Top Shot》NFT 可能符合联邦法律中的证券定义。

此裁决源自美国证券交易委员会（SEC）提起的诉讼，指控Dapper Labs 未经注册就在进行证券发行。Dapper Labs 主张其NFT 并非证券，因其价值并非来自于任何外部投资；然而，美国纽约南区地区法官Victor Marrero 却不同意这一观点，并指出，该公司的「经济现实」是购买这些代币的人期望从其再贩卖中获利，这表明该代币可能符合Howey Test 中对证券的定义。

「法院认定，原告指控中，在Howey Test 下，每项考虑在表面上都是可信的，被告涉嫌违反《证券法》第5 条和第12 条仍然存在。」纽约南区地区法官Victor Marrero 裁定。

根据裁决，Dapper Labs 的FLOW 代币，虽然不一定是证券本身，但其在整个具争议的项目中是必要的，「原告声称，如果没有FLOW 代币，就无法验证Flow 区块链上的任何交易。事实上，Flow 区块链采用的“权益证明PoS” 机制需要FLOW 为其提供动力并激励矿工验证交易。在这方面，FLOW 的效用通过网络对每笔交易的所有权和价格达成共识，为Moments (Flow 链上的数位收藏品称为”Moment”) 创造了价值。」

Dapper Labs 去年9 月提出驳回诉讼，理由是他们收集的数位篮球卡不是证券。然而，Marrero 法官在当地时间周三的裁决中不同意Dapper Labs 驳回诉讼的动议。

在裁决中，法官运用了用作衡量某物是否为证券的测试Howey Test 。法官指出，他发现在测试中第一个部分，关于资金投入，已得到了充分的证明，并指出双方都没有反对这一部分。

关于第二个方面，是否存在共同企业？法官查看了投资者资金汇集的定义，并引用了美国证券交易委员会对Kik Interactive 和Telegram 的诉讼，以及美国司法部对Maksim Zaslavskiy 的案件。

Marrero 法官补充说，「购买者的命运与Dapper Labs 的整体成功息息相关」，因为Dapper Labs 控制着Flow 区块链以及Moment 在交易平台的销售和交易。

法官还指出，原告声称Dapper Labs 持有Moments 卖出后的资金，以用于募资和维持FLOW 代币的价值。「从这些指控中得出的合理推论是，Dapper Labs 透过Moments 来筹集资金以开发和维护Flow 区块链。」Marrero 写道，「其他考虑因素进一步强化了法官的结论。」

在Howey Test 中第三个要点，是否存在利润预期？法官首先说Dapper Labs 在提到要「持续作出利润承诺」时“误述” 了法律，上诉法院表示情况并非如此。「至于这里的指控，法院认为被告的公开声明和营销材料客观上导致购买者期待利润。」法官道，并以Top Shot 推文的截图为例。法官继续补充说，「原告的指控，包括上面详述的指控，足以支持Moments 主要是出于投资目的而购买的结论。」

法官说，测试的最后一步，即其他人的付出，似乎也符合。

「如上所述，Moments 的价值几乎完全基于Dapper Labs 的持续运营似乎是合理的，这使得价格透明（从而影响价值），但也许更关键的是，它似乎为购买者提供了交易的能力。在这方面，被告未能承认构成Moments 基础的区块链技术对他们的动议来说是致命的。」法官还表示，由Dapper Labs 控制的二级市场的存在支持他的结论。

「关于Dapper Labs 创建和维护私人区块链的指控对于法院的结论至关重要。通过将Moments 价值所依赖的区块链私有化并将Moments 的交易限制在Flow 区块链上，购买者必须依赖Dapper Labs 的专业知识和管理努力，以及它的持续成功和存在，」法官警告称结论中Dapper Labs 提供的是Howey Test 下的投资合约是狭义的，其他NFT 可能不是证券。

「相反，正是Dapper Labs 提供Moments 的特定方案在投资者和发起人之间建立了足够的法律关系，以建立投资合同，从而在Howey Test 下构成证券，」法官写道，「……总而言之，原告充分声称Dapper Labs 提供的NFT（Moments）是一份'投资合同' 的要约，因此是一种'证券'，需要在美国证券交易委员会注册。」

Dapper Labs 现在有三周的时间来回应诉讼。

此裁决对NFT 产业可能产生重大影响。如果SEC 的诉讼成功，可能会导致许多NFT 被归类为证券，对于创建和交易NFT 的人而言，将会有更严格的规范。

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