这是数字资产监管领域又一个动荡的一周，美国证券交易委员会（SEC）对两个最大的交易所Binance和 Coinbase相继提出了法律指控。两起诉讼都涉及SEC认为是未经注册的证券上市和交易代币，同时声称这两家交易所提供的盈利和质押服务也违反了证券法。在针对Binance的指控中，SEC进一步扩大了指控范围，称该交易所从事了清算交易，并在其本土和海外实体之间混合使用了客户资金。

Binance被指控的消息在6月5日传出后，数字资产市场的交易额有所下滑，ETH下跌了-5.4%，BTC下跌了-6.8%。随着Coinbase指控的消息在6月6日落地，这两种资产都收复了此前的损失。然而到了周末，ETH再度遭到抛售，下跌了-8.2%，而BTC的跌幅则稍微小一些，为-6.4%。

鉴于对两个最大的交易所的指控的严重性，以及美国日益恶劣的监管环境，我们将专注于投资者的反应，具体是交易所的活动。通过检查交易所活动的分类，我们正在寻找证据，表明投资者情绪的任何负面转变。

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交易所资金外流

在Binance的头条新闻爆出后，比特币迅速从该交易所流出。下图显示了过去两周Binance主要资产交易所储备的情况；BTC、ETH和稳定币（USDT、USDC、BUSD）。

在过去的七天内，投资者持续以稳定的速度撤回其资产，稳定币的总额减少超过16亿美元，这相当于Binance总余额的20.9%。BTC和ETH储备分别下降了5.7%和7.1%，降幅相对较小。

尽管Binance出现了净流出，但我们必须注意，该交易所仍拥有链上所有实体中最大的储备之一，其BTC和ETH的余额仍然十分可观。

Binance的稳定币储备显示出最大的跌幅，从2022年11月的260多亿美元急剧下降到今天的65亿美元（降幅高达75%）。这部分降幅主要是由美国证券交易委员会对BUSD的投诉所驱动，这导致其发行方Paxos切换至仅限赎回模式（链上周报第14周）。

对于Coinbase来说，净储备的变化要小得多，稳定币的余额在本周持平，BTC的余额只减少了2300枚（占总数的0.5%）。

然而，以太币余额确实出现了29.1万枚的大幅下降，相当于总余额的8.0%左右。这表明投资者的反应更加明显，也许与提供的质押服务受到攻击有关。

按群组划分的交易所存款

根据美元规模对交易所的提款进行分析，本周投资者行为的差异性十分明显：

• 规模低于1000万美元的交易出现了持续性的提款，整周的净流出超过每日1.3亿美元。
• 规模在1000万美元以上的交易则出现了持续性的存款，每日流入量在1500万至3000万美元之间。

这种现象说明，较大的实体（如机构）相较于较小的实体，更受到证监会新闻的影响。这是否将演变为未来几周内的一个更持久的趋势，我们还需持续观察。

下图展示了比特币交易所的资金流入和流出情况，反映出两种方向的资金流动是如何紧密相连的本周也不例外，流入和流出的流量增加了约70%，达到每天8.45亿美元。

本周取款总额比存款总额多出10%左右，这表明自我托管仍然是投资者的首选策略。在上一次与交易所相关的重大新闻中，我们也观察到了类似的动态，即FTX的倒闭事件（2022年第46周）。

如果我们把焦点放在总存款量上，我们可以根据群组类型进行分类。这样，我们就能确定哪些投资者群体对这条新闻的反应最为明显：

• 短期持有者占存款量的76.4%（2.3万枚BTC）。
• 长期持有者仅占存款量的1.9%（570枚BTC）。
• 交易所间转账占存款量的21.7%(6530枚BTC)

短期持有者历史上占存款流量的稳定~60%，这表明最近的买家在本周是最活跃的。交易所之间的流量通常在35%左右，这表明保证金的投资者更愿意采取自我托管，而不是简单地将比特币转移到不同的交易所。

下面的图表证实了第一个观察结果，本周STH群体将其持有的总余额的0.93%送入交易所。虽然还没有超过我们经常看到的与高波动性事件相关的1%的阈值，但相对于2021-22年的周期基线，这是一个明显的上升。

另一方面，比特币长期持有者对这个消息反应相对平淡，没有表现出明显的反应。本周他们的交易所流入量仅占其总持有量的0.004%，所而在所有的交易日中，有66%的日子流入量相对较大。

实现价值的平静

虽然上述图表显示了最近的购买者在本周内把一部分比特币存入交易所，但如果深入看一下这个情况，其内涵就更值得关注了。下面的图表显示了交易所存款所锁定的总实现利润或损失，我们可以看到，无论是利润还是损失，数额都相对较小。

在所有流入交易所的比特币中，只有很少一部分锁定了明显的利润或损失。换句话说，大部分存入交易所的比特币都是以价格接近当前现货价格获取的，考虑到短期持有者的主导地位，这些比特币可能是最近才获得的。

这说明了一定程度的信心（投资者总体上没有被新闻所动摇），也显示了一种冷漠的态度（在当前价格区间内，没有足够的动机去出售）。

由于实现的利润或损失达到了极端的低点，因此，卖方的风险比例已经降到了历史最低点。这个指标比较了市场锁定的总利润/损失与资产规模（即变现上限）的关系。

相对于目前比特币的变现上限为3910亿美元来说，被锁定的利润和损失的总值非常小。卖方风险比例的低位通常出现在投资者高度冷漠的时期，这通常在深度看跌趋势之后出现。

我们可以看到，总转账量也处在周期性低点。本周总体转账量没有明显上升，保持在每天28.5亿美元左右。

与卖方风险比率类似，我们也可以通过已实现的RVT比率来比较已实现的利润和损失的数额与这个转移量。这一指标正处于显著下滑趋势中，这种现象往往是熊市的典型特征，表明冷淡和厌倦情绪正在占据主导地位。

在许多资产和市场中，我们常看到熊市期间会有持续的时间和痛苦，通过这两个指标，我们可以直观地看到这种情况的发生。

总结和结论

美国的监管环境依然严峻，美国证券交易委员会对两家最大交易所Binance和Coinbase提出了严重的指控。这两个交易所的主要资产余额在本周有所下降，因为一部分客户出于担心而退出。除了Binance的稳定币外，其他资产的下跌幅度都在正常范围内，投资者对于这两起法律诉讼的反应，我们还需进一步观察。

从近期来看，许多最近入手BTC的投资者（短期持有者）似乎已经将他们的比特币转移到了交易所，可能是打算出售以降低风险。然而，从更大的视角来看，锁定的已实现利润和损失明显较低，长期持有者几乎没有反应，这表明许多投资者对这一消息并未感到过分惊讶。

免责声明：本报告不提供任何投资建议。所有的数据只提供信息和教育的目的。任何投资决定都不应基于这里提供的信息，你要对自己的投资决定负全责。

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