BitMEX 創辦人 Arthur Hayes 在壯闊的政治與經濟知識版圖下，又為比特幣的高漲與未來方向寫下一篇奇幻分析文。他認為比特幣飆升並不是因為預期現貨 ETF 通過的消息，而是跟岌岌可危的美國帝國有關。

文章中提到，由於美國參與各種戰爭可能導致的潛在財政後果。Hayes 建議，雖然美國經濟可能不會破產，但債務成本可能變得無法負擔。這可能導致增加的貨幣增發，有利於固定供應資產，如黃金和加密貨幣。

內容目錄

比特幣飆升不是因為現貨 ETF

Arthur Hayes 認為比特幣飆漲至 3 萬美元以上，人們認為是 Cointelegraph 假消息所致，但它很快就回落至 27,000 水平。事實上，比特幣後來高漲，是在美國總統拜登演講後，基於美國長期國債被大幅拋售的背景下反彈，而不是因為比特幣現貨 ETF。

Arthur Hayes 預期美國國債市場在利率過高後崩壞的狀況，將讓比特幣與加密貨幣市場如火如荼發展。因為人們會從美債市場轉移至加密貨幣。他認為，一開始會是比特幣，接著是以太幣，再來就是小幣種的火熱了。

BitMEX 創辦人對債券市場的觀察

Arthur Hayes 提出許多債券市場的風險，這些原因都是他認為人們會轉移至加密貨幣的因素：

• 利率風險：他解釋了銀行提供 30 年固定利率貸款的風險 (美國貸款利率不像台灣是隨著央行基準利率浮動調整，而是訂約時就決定了)，而銀行無法預測那麼長遠的利率變化。以近一年美國暴力升息的背景下，聯準會升息，影響短天期的存款利率，銀行可能會蒙受損失。例如，如果一家銀行以 3% 的固定利率提供抵押貸款，但存款利率上升到 6%，則銀行會虧損，因為它從抵押貸款借款人那裡收到 3%，但需支付 6% 給存款人。在此情況下，銀行可能會出售一些國債對其損失做避險。
• 提前償還/存續期間 (duration) 風險：借款人可以選擇提前還款，而殖利率曲線的變化也會使銀行產生存續期間 (duration)風險。在利率上升的情況下，雖然借款人較不會選擇提前還款，但有可能因為付不出利息而出現違約的狀況。如果銀行以做空債券作為對原始抵押貸款的避險，這可能會使銀行處於風險之中。
• 熊陡 (Bear steepener)：他提到「熊陡」的概念，這是指長期利率上升速度快於短期利率而導致的殖利率曲線變得陡峭的情況。文章提到過去熊陡的情況很少見，所以這種情況普遍未反映在銀行的模型當中，這導致了銀行和其他金融中介機構對利率的不當避險。隨著利率以熊陡的方式上升，銀行資產負債表上持有的債券的存續期間也會延長，導致「負凸性」。這意味著隨著利率上升，債券價值將呈指數級下降。

除此之外，還有許多他認為不利於國債與金融市場的因素，而人們的投資將會轉移。