你也曾疑惑一些加密貨幣的價格飆漲的不明不白。新創公司既沒有重大產品突破，代幣也沒有合理的需求出現，但是價格卻在短時間內快速上漲，逆風成長。風投機構 LD Capital 近期報告《DWF 的業務邏輯及如何利用相關信息指導二級交易？》，解釋了這種現象背後，來自「造市商 DWF」的動能與原因。

LD Capital 說明：「DWF 是弱監管下熊市催生的產物，利用項目團隊困境與市場散戶心理實現兩頭收益。熊市中的項目方普遍面臨變現難、融資難的問題，直接出售代幣又會打擊脆弱的市場信心，嚴重利空代幣價格，影響項目生態。」

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新創籌資續命的特效藥：DWF

LD Capital 認為，新創專案在熊市中遭遇變現和融資難題，而直接銷售代幣會損害市場信心。DWF 通過各種手段，如 OTC 和營銷，為新創專案出貨，但很少為專案的長期發展提供真正幫助。二級市場投資者在看到與 DWF 合作的專案時，需要明確 DWF 的具體業務並採取相應策略。DWF 的市場行為有明顯的模式，從投資二級市場、OTC 購幣到造市和營銷，投資者需關注其與交易所的交互、持倉變化和資金費率等信號來判斷市場行情。

DWF 業務：造市服務當投資

DWF 在加密市場中經常被批評混淆投資與造市的概念。在傳統的加密市場，投資是指為專案團隊注入資金以支持其開發，而造市是為代幣提供流動性。DWF 在其官網中稱自己為 Web3 風險投資和造市商，其業務包括投資、OTC 和造市三種。但根據歷史記錄，DWF 往往選擇為處於困境的專案注資，然後在二級市場上賣幣獲利，經常會暴力拉盤其所投資的專案。這種行為旨在樹立自己的盈利形象，以此吸引更多的新創團隊合作。

操弄實例：YGG、CYBER、Coin98

DWF Labs 在二級市場上的操盤模式主要是為「困境」專案注入資金，透過 OTC 以折扣價購買代幣，然後在二級市場上出售獲得利潤。此外，DWF 還會通過拉盤增加品牌形象，然後將其作為產品出售給新創專案。

LD Capital 列舉具體案例：

1. 對於 YGG (Yield Guild Games)，DWF 在 YGG 發行代幣後不久，通過 OTC 購買大量 YGG 代幣，並在合適的時機在二級市場上拉盤並出售，從而獲得利潤。

2. DWF 對 CYBER 的操作模式相似，先從幣安交易所提幣，觀察價格變動後再進行操作，最終在價格上漲時獲得收益。

3. DWF 從 Coin98 官方地址收到大量 C98 代幣轉賬，並在合適的時機將其轉入幣安交易所。DWF 在 C9 8價格上漲後，迅速在二級市場上賣出獲利。

這種模式在 LEVER、WAVES、CFX、MASK、ARPA 等其他項目中也有出現。

總體來說，DWF 通常會在合約和現貨兩個市場中操作。在行情初期，會有大量資金湧入合約市場，使價格上漲，而在中後期，主要通過現貨拉盤來獲得收益。關鍵是判斷在每個階段的收益是否大於成本，以及盤面上是否有大量的賣壓。

造市順便造神

LD Capital 表示，DWF 作為新入場的投資機構，頻繁在熊市中操作，並與超過 260 個專案合作。儘管該公司聲稱沒有外部投資者，但其大額且高頻的投資方式引發了關於資金來源的質疑。其投資的許多專案，並非產業熱點，而是一些基本情況一般的老專案，如 EOS 和 ALGO。在 DWF 宣佈投資後，這些專案的產品開發、市場營銷和社區合作似乎沒有得到改善。

此外，有指控稱 DWF 進行了「營銷式」投資，製造好消息以吸引散戶，然後在二級市場操作幣價，方便其團隊賣幣。9 月和 10 月的兩起事件進一步加深了對 DWF 操作的疑慮。市場參與者在看到與 DWF 相關的消息時，需進行仔細判斷。多個與 DWF 相關的專案幣價持續下跌。

(延伸閱讀：半年多筆千萬美元等級投資，謎樣機構 DWF Labs 回應仍遭質疑)

專找陷入困境的代幣

LD Capital 再舉例 Abracadabra。它是一個受到 UST 崩潰影響、經歷了熊市的穩定幣專案，其市值、幣價和協議 TVL 均持續低迷。為此，它在 9 月 14 日通過了 AIP#28 提案，與 DWF 簽訂造市條款，其中 Abracadabra 向 DWF 提供大量的 SPELL 貸款，同時 DWF 以市場價 15% 的折扣購買 SPELL 代幣並鎖定 24 個月。LD Capital 認為 Abracadabra 付出的代價相較於產業中其他的造市專案明顯更高，包括折扣買幣與歐式期權。由於做市條款中包含市價折扣買幣，故站在 DWF 的角度，短期做低幣價有利於其利益最大化。。提案通過後，SPELL 價格短時上漲 72%，但在 DWF 入場後迅速下跌 31%。SPELL 的資金一致性差，市場表現存在高度不確定性。

給投資者的建議

LD Capital 認為，對於投資者來說，與 DWF 合作的專案需要根據其具體業務來判斷，並根據歷史市場表現制定策略。DWF 的各種行為和信號可以幫助投資者預測市場動向。以下有幾點具體建議：

1、DWF 直接參與二級市場投資的標的需要重點關注，該類標的通常為籌碼結構良好的上所新幣或者 Meme

2、DWF 向新創團隊 OTC 買幣 (包裝為戰略投資) 的標的在二級市場價格上往往首先表現出數月的下跌，而後急速的拉盤，在 DWF 向交易所充幣之後行情結束 (拉盤行情通常不超過 1 周)

3、DWF 真正的造市專案不具備翻倍行情，但通常會引來游資炒作，有短暫的建倉窗口期，抓住可以先人一步

4、DWF 相關的營銷新聞引發的行情勝率與盈虧比較差，背後邏輯為利益相關方利用 DWF 目前的市場影響力吸引流動性砸盤出貨。判斷 DWF 有拉盤意願後，合約持倉與現貨成交量的暴漲是行情啟動的信號；DWF 鏈上地址與交易所地址交互 (價格高位)、持倉下降、資金極端負費率往往標誌行情的尾聲。

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