在印度通胀已经见顶且开始缓慢下行的背景下，印度央行仍出人意料加息50个基点，主要目的是捍卫卢比兑美元汇率。随着市场对美国经济衰退担忧加剧以及印度海外资金由净流出转为净流入，印度卢比兑美元汇率也开始缓慢回升。对于印度央行来说，在今年的最后几个月，加息力度或将逐渐减弱。

　　8月5日，印度央行宣布将基准利率提高50个基点至5.4%。虽然此前市场已基本预料到印度央行将要加息，但本次加息的幅度仍然超出预期。无论是路透还是彭博等机构进行的广泛调查均显示，此前市场普遍预期印度央行加息力度在35个基点左右。

　　从印度的通胀发展趋势来看，印度央行加息50个基点也有“出手过重”的嫌疑。印度零售通胀压力在4月份升高至7.79%后，已经在缓慢下跌，6月份印度CPI已经下行至7.01%。虽然印度7月份的零售通胀数据尚未公布，但多数机构预测将下降至7%以下。印度央行行长达斯在5日的媒体会上表示，印度通胀已经见顶并将逐步下移，“尽管这需要一段时间”。

　　从印度通胀的来源来分析，印度央行加息其实对抑制通胀的效果并不明显。由于印度、食用油等物品高度依赖国际市场，国际大宗商品价格的上涨，引发了印度国内的通胀。印度央行的加息可能会抑制需求，但难以改变大宗商品的进口价格。

　　印度央行货币政策委员会成员之一的AshimaGoyal在6月份的货币政策会议上表示，与美国的通胀不同，印度的通胀更容易受到俄乌冲突影响。在印度，由于大多数人仍然生活在农村地区，政府实施的免费食品计划削弱了居民对食品价格的敏感性。印度政府两次削减和消费税、下调食用油进口关税已经带动家庭通胀预期急剧下降。换言之，是印度政府而不是央行，更有办法降低通胀。

　　因此，不能从抑制通胀的角度来解读本次印度央行加息50个基点的超预期动作，更为合理的角度应是印度央行以此捍卫卢比兑美元汇率，以此影响印度的输入性通胀。

　　从年初至今，印度卢比兑美元汇率的跌幅在7%左右。为捍卫卢比兑美元汇率，近一段时间以来，印度央行不断推出一些针对性措施。7月11日，印度央行首次推出国际贸易的卢比结算机制，并立即生效。7月29日，在印度西部地区的古吉拉特邦的国际金融科技城(GIFTCity)，印度首家黄金交易所(IIBX)正式揭牌运作。这是印度为实现国际金融中心的重要一步。从长期来看，这些措施对卢比汇率相当有利。

　　例如，业内预计，由于不再使用美元结算，印度与俄罗斯之间的贸易结算将使印度央行“节约”300亿美元。不过从短期来看，这些政策措施在捍卫卢比兑美元汇率上似乎难以产生明显效果。“我们认为，印度央行实施的卢比结算机制，中短期内对卢比兑美元的汇率影响不大。从长远来看，它将把一些需求从美元转移到卢比。但这方面的影响将会是非常缓慢的。”印度保险公司Kotak的副总裁AnindyaBanerjee说。

　　因此，对印度央行来说，在美联储持续加息的背景下，捍卫卢比兑美元汇率，除了跟随之外，没有更好、更能见效果的措施。否则，美国和印度的利差进一步缩小，不利于卢比汇率。7月份，美联储再次加息75个基点，印度央行8月份不得不加息50个基点。尽管这超出了市场预期，但从市场反馈来看，效果还是明显的。在印度宣布加息50个基点后，印度卢比兑美元汇率应声上扬。

　　对印度央行来说，更好的消息是，随着市场对美国衰退的担忧加剧，印度市场的海外资金流向出现逆转，从此前近9个月的净流出变成了净流入。数据显示，在8月份的第一周，海外资金净买入印度股票1417亿卢比。而在整个7月份，海外资金的净买入仅为500亿卢比。

　　海外资金的持续流入将使印度央行捍卫卢比汇率的压力减轻不小。从这个角度看去，在今年剩下的两次货币政策会议上，由于通胀压力还是很高，印度央行仍可能继续加息，但加息力度将明显减弱。野村证券的经济分析师指出，到今年底，印度央行可能会把基准利率上调至6%，在接下来的两次会议上，将分别加息35个和25个基点。印度金融机构KotakMahindra相关分析师指出，印度央行将加息至5.75%—6%，以此捍卫卢比汇率和抑制通胀。

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