正當各家資產管理公司相繼提交只由「現金」模式支持的比特幣現貨 ETF 修改文件，準備摩拳擦掌等待一月的批准。BitMex 創辦人 Arthur Hayes 也發表他的高見，聲稱現金模式更複雜，他並打賭，只有具有政治背景的經紀商和交易所才能做 BTC 的交易對手，難道連 ETF 都講求「美國製造」嗎？

#BitcoinETFs cash or in-kind creation what's important?

In-kind is simpler and cleaner for the fund, as the fund doesn't have to direct the trading of $BTC, but it means $BTC can be sourced from anywhere.

Cash is more complicated but it hands big power to the fund. The fund…

— Arthur Hayes (@CryptoHayes) December 21, 2023

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Arthur Hayes ：誰能買賣比特幣是關鍵

Arthur Hayes 指出，實物模式對基金來說是更簡單、更乾淨的，因為基金不必指導 BTC 的交易，但這也意味著 BTC 可以從任何地方購買。

現金更為複雜，但它賦予基金很大的權力。 基金交易櫃檯將擁有巨大的權力來指導大量的 BTC 交易流。 考慮到「美國製造」的政治時代精神，Hayes 打賭：

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只有具有政治背景的經紀商和交易所才會被用作購買該基金的 BTC 的交易對手。

他並提出，因為 ETF 是有交易時間的限制，表示創建/贖回窗口也會在美國週五下午 4 點關閉，市場微觀結構會有變化嗎？中間的價格發現會從東方轉移到西方嗎？ 這些都會是他未來觀察的細節。

而他認為這將為那些可以在美國和非美國的 BTC 交易所進行交易的人帶來豐厚的套利機會。

貝萊德等已配合 SEC 改為現金模式 ETF

聖誕假期將近，各家資產機構除了密集與 SEC 官員開會討論比特幣現貨 ETF 的細節之外，也陸續提交新的 S-1 修正案，包括貝萊德、 Valkyrie 與 Bitwise 和 Invesco (景順) 都提出了創建和贖回只能以現金進行的修正案。大家似乎想「先求有，再求好」，趕在一月的下個批准窗口搶得頭籌。

(圖解 ETF｜SEC 偏好的 ETF 現金模式，與貝萊德比特幣實物 ETF 有何不同？)