数位资产管理公司 CoinShares 近日发布报告，其中就探讨山寨币龙头以太坊的采用率对 ETH 的长期供需有何影响？而这份报告也揭示了以太坊的驱动以太坊价值的主要因素是交易的需求，也就是用户愿意为以太坊网络提供的服务付多少钱？另外 CoinShares 也表示对以太坊长期价值感到担忧，因为大多数交易需求集中在投机应用。

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小部分投机占据大部分交易，CoinShares 叹以太坊剩投机应用

以太坊最初的设计是作为世界的电脑，不过

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基础建设则兴起于 2020 年，跨链桥丶MEV丶预言机丶Layer 2 甚至是因 PoS 而起的质押协议都在这个范畴。Mattew Kimmel 肯定了基础建设对以太坊需求的影响：从表面上看，以太坊能够通过更复杂的交易持续提供更高的效用，这对 ETH 需求是正面的。

90% 交易费用来自 DEX，基建围绕在套利交易

目前以太坊有 90% 交易费用发生在去中心化交易所，光 2024 上半年 Uniswap 就占网络费用的 15%。作为对比，上轮牛市十分热门的 NFT 交易市场就不像去中心化交易所那么长寿了。光 2022 年第一季 OpenSea 上花费的网络费用 (4.33 亿美元)，就超过了此后所有总和 (2022 年第二季至 2024 年第三季度约 2.96 亿美元)。

基础建设的交易费用仍以最大可提取价值 (MEV) 占大宗，MEV 常常被视为与套利机会息息相关。基础建设有一半费用与 MEV 相关也对应了

可以关注的还有随着 EIP-4844 的通过，Layer 2 的结算费用大幅减少。二月份 Layer 2 的结算费用为 4,100 万美元，在 EIP-4844 通过后，4 月份的结算费用仅 160 万美元。

稳定币抢攻市占，ETH 或因此失去应用场景

2017 年 ERC-20 标准的引入，降低了链上资产发行的难度。2019 年稳定币 USDT 开始受到瞩目，2020 年 USDC 的发行进一步推动稳定币的市占比。报告中就指出在某些时候，稳定币转帐费用甚至超过 ETH 转帐。

笔者认为这其实是挺有意思的部分，部分加密货币爱好者声称加密货币有去美元化的特性，但事实上许多链上交易仍仰赖法币挂勾的稳定币。这也反映这个周期以太坊的一些遗憾，缺乏链上原生应用。以上轮周期来看我们可以看到 ETH 用于购买 NFT 时的需求，而以稳定币为交易媒介时 ETH 仅作为 gas fee 使用，使其失去许多应用的价值。

Layer 2 才是以太坊杀手？交易量减少使以太坊呈现通膨

以太坊的扩容方案以 Layer 2 为大宗，但 Mattew Kimmel 却指出了今年备受热议的议题。EIP-4844 的确有效降低 Layer 2 结算费用，但他却违背了 EIP-1559 的经济设计优势。EIP-1559 将以太坊手续费分为基本费用及小费，其中基本费用将会进行销毁。在实施此提案后，我们可以观察销毁的 ETH 数量及 PoS 产出的 ETH 来判断目前的以太坊是处于通缩抑或是通膨的状态。

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以目前的情况来看，以太坊维持 0.23% 的年增率，处在通膨状态。这个提案的设计，使得以太坊究竟是通膨还是通缩的设计，与链上交易需求息息相关。然而 Layer 2 的扩容方案夺走许多原本可能发生在以太坊主网的交易，EIP-4844 提案又使得 Layer 2 的结算费用大幅下降，因此许多人将以太坊交易需求下降的元凶怪罪于 Layer 2 甚至 EIP-4844。

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世界电脑不只是金融，以太坊需要有意义的长期价值

Mattew Kimmel 表示以太坊开发者的心思不该只放在扩展，更重要的是有意义的长期价值。他认为这才是基本 ETH 投资策略的核心，哪些以太坊服务将推动长期、可持续的用户需求？

笔者认为 DeFi Summer 为以太坊带来巨大的需求。但回归到世界电脑的理想，尽管区块链与金融属性不谋而合，但电脑的应用不只有金融。或许我们确实该回归到撇除投机性质外，我们还可以创造什么价值？

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