彭博 ETF 分析師 Eric Balchunas 分析了方舟 Ark Invest 旗下基金 ARKW 的持股權重，發現近期方舟增加了 Coinbase (股票代碼 COIN) 的權重，但卻降低了灰度比特幣信託 GBTC 的比例。在大家一致期待明年一月將迎來的比特幣現貨 ETF 批准，方舟超賣 GBTC 的理由和謀劃是什麼呢？

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方舟超賣 GBTC 是在謀劃些什麼？

彭博 ETF 分析師 Eric Balchunas 分析了方舟 Ark Invest 旗下基金 ARKW 的持股權重，發現近期方舟增加了 Coinbase (股票代碼 COIN) 的權重，但卻降低了灰度比特幣信託 GBTC 的比例，一般來說，GBTC 在其基金中的權重都落在 9~11%，但現在卻降到 5.5%。

這不是典型的再平衡，Balchunas 推測：

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透過「買 COIN，賣 GBTC」 來維持比特幣的 Beta 係數，以等待其比特幣現貨 ARKB 的發行。

註：Beta 係數是一項衡量產品或投資組合之系統性風險的指標，用於評估該金融產品或投資組合與總體市場波動性的比較。

(再平衡的藝術，Ark Invest 持續賣出Coinbase買入Block)

Looks like ARK legit trimming (or more) its $GBTC position. With ARK you gotta look at the weightings. Normally they'd be buying more $GBTC here to keep weight at 9-11% but clearly not, rather looks like selling $GBTC to buy $COIN to keep its btc beta the same till $ARKB arrives pic.twitter.com/8mOzIxS1n7

— Eric Balchunas (@EricBalchunas) December 21, 2023

風投合夥人 Adam Cochran 也在其下與其討論，當其他人都爭相改為現金模式，灰度卻還是停留在實物模式，是不是意味著灰度會較其他資產管理公司晚被批准呢？

Balchunas 表示認同：

灰度可能已放棄在第一輪批准的名單，而將希望寄託放在第二批以實物模式的推出！

誰可能出現在第一波批准名單呢？

彭博 ETF 分析師 Eric Balchunas 之前就明確指出：SEC 希望的現金模式意味著只有 ETF 發行人處理 BTC，而不是中介機構 (註冊經紀商不能)。 他們也可能不願意讓未註冊的經紀交易商子公司來處理 (因為他們沒有註冊)。而由各家資產管理公司相繼修正其 S-1 表格，也可見此狀況似乎是勢不可擋！

昨日 Fox 財經記者 Eleanor Terrett 也引用消息人士的說法：SEC 要求移除申請表中的「實物」，確認大家都只能使用「現金」模式。

DOUBLE SCOOP: Sources that were on the call tell me it was to do with making sure everyone is doing cash creates. The @SECGov asked issuers to remove all hints of in-kind redemptions from their filings. https://t.co/hEjXBAHLpY

— Eleanor Terrett (@EleanorTerrett) December 21, 2023

根據彭博社分析師 James Seyffart 的推文，包括貝萊德、 方舟、Valkyrie 與 Bitwise 和 Invesco (景順) 、Hashdex 都提出了創建和贖回只能以現金進行的修正案。如果以目前 SEC 只希望批准現金型態的 ETF 模式，從下表不難看出，有機會在一月的下個批准窗口搶得頭籌的是誰了！