日本股市在經歷了數十年的低迷後，終於在近期創下歷史新高，這是自 1989 年後，日經 225 指數再度站上 3 萬 9 千點的關卡。股神巴菲特旗下的波克夏近日公布的巴菲特 2024 年致股東信中也提及，波克夏這幾年投資日本五大商社，已為其帶來 80 億美元的收益。

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波克夏自 2019年陸續買入日本五大商社股票

波克夏自 2019年 7 月開始買入日本五大商社 (伊藤忠商事、丸紅、三菱、三井和住友) 股票。鑑於波克夏目前的規模，透過公開市場購買建立部位需要極大的耐心和較長時間，才能在不影響市場的情況下買到比較好的價格。

目前，波克夏分別持有這五家公司約 9% 的股份。為了不影響其經營權，波克夏也向每家公司承諾，不會購買超過 9.9% 的股份。波克夏對這五家公司的投資成本共 1.6 兆日圓，五家公司的年末市值達 2.9 兆日圓。然而，由於近年來日圓走軟，波克夏年底未實現的美元收益為 61%，即 80億美元。

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巴菲特也提及波克夏會繼續長期被動地持有日本五大商社股份，因為每家公司的經營方式都高度多元化，與波克夏本身的經營方式有些類似。

外匯風險難以管理，以發行日圓債券買股

因為投資日股是需用日幣投資，但波克夏並不擅長預測貨幣的市場價格。因此，波克夏透過發行 1.3 兆日圓債券為其在日本的大部分部位提供資金。這些債券在日本很受歡迎，而且日本長期的負利率政策大大減低了波克夏的借貸成本，日圓貶值還為波克夏帶來了 19 億美元的年終收益。

下圖是日本股市由 2019 年 7 月迄今的走勢，日經 225 指數迄今雖上漲了 76%，但相對的日圓兌美元也貶值了近 40% (橘線為 USD/JPY 走勢，走升代表日圓貶值)，如果單純用美元投資日股，匯率貶值將吃掉了超過一半的漲幅。由此可見，波克夏利用發行日債買入股票的方式十分高明。

股市只在長期才能反映「真實價值」

波克夏在 2023 年繳出了 960 億美元的淨收益 (2021年為900億美元，2022年為 230億美元)，波克夏股價在去年上漲了 15%。

但巴菲特在致股東信的第一段即指出，根據「收益」來判斷波克夏的投資價值是非常愚蠢的，因為「收益」包含了股票市場變幻莫測的日日夜夜，甚至包含了股市年復一年的波動。正如價值投資大師 Ben Graham 的名言：

從短期來看，市場就像一台投票機；從長期來看，它就成了一台秤重機。

股市只在長期才能反映「真實價值」，巴菲特並回顧他第一次買股票的日子 (1942 年 3 月 11 日)，在 1942 年他扣下板機的那一刻，美國道瓊工業平均指數跌破了100 點。放學時，巴菲特損失了大約 5 美元，而現在該指數徘徊在 38,000 點左右。

對投資者來說，美國一直是個了不起的國家。他們所需要做的就是靜靜地坐著，不聽任何人的話。