加密創投 6MV 針對過去較有代表性的 20 個代幣的分配與解鎖時間進行，嘗試找出代幣解鎖對於價格的影響為何，其中發現若單次的代幣解鎖事件不超過 1% 的總量，對於維持代幣價格有幫助。

內容目錄

分析樣本

6MV 選擇了 20 個協議代幣，包含 UNI、POOL、LIDO 等代幣，並藉這些代幣的解鎖事件進行分析，共計分析了 5,000 個代幣解鎖事件。

代幣解鎖代表什麼洞察

代幣解鎖導致代幣價格下跌

第一個結論非常不出意料，代幣解鎖會造成代幣價格的下跌。分析團隊將解鎖日當天前後 15 天的價格進行追蹤，發現不論是平均數或是中位數 (團隊認為中位數可以減少極端世界影響更可靠)，代幣價格在這段時間內都會降低。

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前 15 天的價格下探可能是出自於投資者預期，因為大多數解鎖資訊都是公開的；後 15 天的下跌可能來自於解鎖後代幣的拋壓。總之，代幣解鎖前後基本上價格會平均減少 10% 至 15% 左右。

專案內部人士解鎖對價格影響更大

代幣解鎖通常有分兩種情況：

• 社群解鎖：包含代幣空投、社群獎勵、生態基金解鎖等。
• 團隊解鎖：包含內部團隊份額、核心貢獻者、早期投資者解鎖等。

分析團隊發現通常社群解鎖的份額一般來說都相對團隊解鎖比較少，通常一次解鎖的比例都會在 2% 以內。由數據也發現社群解鎖對於代幣價格影響較小。

而團隊解鎖的事件，通常代幣份額與解鎖間隔都較大，因此也符合數據顯示團隊解鎖事件對於價格影響較大。

而這其中的差異就是來自於代幣解鎖數量。

解鎖代幣數量 1% 為臨界點

分析團隊進一步分析，到底一次解鎖多少代幣數量，才會對於代幣價格有顯著的負面影響？最後發現其實那個關鍵數字就是 1%。

對於代幣解鎖數量小於 1% 的事件，分析團隊解鎖比例 (相較於代幣總量) 與代幣價格變化 (相較於解鎖前一日) 沒有線性關係。代表當解鎖數量少於 1% 的解鎖事件，對於價格並沒有顯著影響，市場似乎對少量的代幣解鎖無感，世界運行與專案估值一切照舊。

而對於代幣解鎖數量大於 1% 的事件，團隊發現代幣解鎖比例與代幣價格變化呈現相關係數 16% 的負相關，代幣市場對於一次解鎖 1% 以上代幣的事件較敏感並作出反應，代幣價格因解鎖而下跌。

不過上述分析僅停留在解鎖前一日的價格變化，因此分析團隊進一步分析解鎖前後三天、七天、十五天的價格變化與解鎖比例的相關性，結果發現類似的結論。

不論是三天、七天、十五天，單次解鎖比例小於 1% 的解鎖事件，通常與價格都沒有明顯的相關性；而大於 1% 則發現較明顯的結論：解鎖後的代幣價格變化都與解鎖比例成負相關。

解鎖頻率高可以減少價格下跌

分析團隊嘗試模擬代幣分配頻率對於價格的影響。共模擬四個場景：

• 沒有分配代幣給團隊或是機構投資者。(左上)
• 分配 8% 代幣：每天解鎖一次。(右上)
• 分配 8% 代幣：每月解鎖一次。(左下)
• 分配 8% 代幣：每半年解鎖一次。(右下)

發現模擬的結果於上述資料吻合，單次解鎖量越大，代幣價格的下跌幅度就會越大且持續時間越長。

代幣解鎖臨界點：1%

總結以上，6MV 團隊歸納出結論給予專案團隊與生態參與者：

1% 規則：若想減少代幣價格波動，專案方應在減少代幣單次解鎖的比例，除了小於 1% 是前提之外，也可以考慮以每日的方式解鎖，減少大規模解鎖事件的衝擊。

當然，還需要考量其他市場因素，例如團隊搭配解鎖日期公開專案新進展、募資等等，或者是整體市場大環境的影響。不過此規則還是可以作為一個參考，提供自身在市場判斷更多的考量點。