2024 代幣上市表現

隨著我們進入 2024 年，加密貨幣市場繼續發展且初見牛市，但這一輪市場行情卻為投資者和專案帶來了新的挑戰。參考之前的週期表現，一個頭部的一級新專案如果由主要風險投資（VC）支援且在著名的中心化交易所（CEX）進行高調發布， 一般都會在比特幣和加密貨幣正面發展的夾持下在牛市中表現強勁。然而當下市場卻呈現出不同以往的特點，明顯的看到新上市代幣的整體表現不佳，今年在四大交易所上市的新代幣中超過半數為負收益。整體山寨幣市場也顯示疲軟， 2024 年初以來，山寨幣（不包括 ETH）相對於 BTC 下跌了 17% 。TOTA L3/BTC 圖用 BTC 與前 125 種加密貨幣（不包括 BTC 和 ETH）的總市值進行比較，也直觀的反應出這個趨勢。

這次的市場週期到底有哪些獨特的特徵導致這種現象的？

機構影響和 ETF 影響

與之前的市場週期不同，當前的看漲情緒主要由 ETF 和機構資產驅動。2023 年 10 月末，市場對 BTC ETF 批准的初步預期給市場注入了強烈的信心，導致 BTC 價格在一個月內從低於$ 30 k 上漲到$ 40 k。自 2024 年 1 月 10 日美國現貨比特幣 ETF 獲批以來，全球超過 70 只現貨比特幣 ETF 吸引了超過 280 億美元的新增資金流入。機構現在透過這些 ETF 和基金持有價值超過 720 億美元的比特幣，推動比特幣價格一次次觸及新的歷史高點。類似的影響也很直觀的體現在以太坊和 SEC 於 2024 年 5 月宣佈其 ETH ETF 批准上。

這次的小牛市似乎由機構推動，並只助力於主流幣種。除了 Memecoin 之外，ETH，SOL，TON 和 BNB 領跑主流幣賽道，成為表現最好的大市值幣種。

雖然比特幣藉由機構熱度在 3 月 14 日達到新的歷史最高價 73750 美元，同樣的情況並未在更廣泛的山寨幣市場中得到體現。

新專案具有高 FDV 和低流動性

當前市場的新專案普遍面臨一個高 FDV （fully dilluted value)、低流通供應量和有限流動性的問題。例如於 2 月下旬推出的 StarkNet（STRK），儘管市值為 8.95 億美元，但其 FDV 卻已達到 69 億美元。只有 13% 的 STRK 在 10 億枚代幣的最大供應量中在流通，而且在接下來的幾個月內多次解鎖，以至於當 STRK 市值都翻倍到了近 20 億美金時，幣價卻掉了 50% 到 1.3 美金。

這種高 FDV/低流動性組合增加了散戶投資者的懷疑態度和對估值過高的感知，使這些專案難以持續獲得投資者信心並保持價格穩定。

VC 與散戶的分歧

對於 AI、DePin 和 RWA 等這些得到 VC 和市場認可推崇的新敘事，散戶投資者剛開始確實予了同樣的跟風認可。他們在今年早些時候察覺到這些趨勢等待時機積極買入，但隨後專案發售時往往已經估值過高。在 Sui、Starknet、Eigenlayer、ZkSync、Layer-Zero 以及現在的 Blast 等一系列高調發布之後，散戶投資者發現以往的跟風 VC 方式並沒有讓他們得到相應的報償。於是散戶們似乎轉而將注意力和資金投向 memecoin 這個賽道，在“文化賭場”中押寶一些低估值專案以求盈利。最終造成了 VC 和散戶互不接盤的局面。

四大交易所

在四大交易所 - Binance、Bybit、OKX 和 Bitget 2024 年上市的新代幣專案們也受到這些市場條件的影響，大多數專案自初次上市以來表現不佳。

* 資料 25.06.2024 

除了外部市場條件外，它們不同的上市策略也可能是造成四大所上幣表現差異的原因之一。比如 Bitget 和 Bybit 今年上市了最多的代幣，Bitget 上市超過 310 個代幣，Bybit 上市超過 130 個代幣，兩交易所上新集中在 memecoin 及相關賽道。這一策略也旨在積極迎合市場在今年對高波動型別代幣的需要。Binance 作為行業領導者則採取了另一種策略，上幣數量比較低，只有 30 個左右也是可能爲了採取更謹慎的方法去徹底盡職調查後才上市專案。但即便如此 Binance 也未能倖免於整體市場條件的低迷，任然有 50% 左右的新專案目前處於負 ROI。並且 Binance 上線專案一般 market cap 都較大，這些負 ROI 對整體市場也會有更大的影響。這也從另一方面凸顯了當前市場低迷的普遍性。

這些交易所的不同策略其實本質上是代表了加密生態系統中不同的商業模式。一些選擇了廣撒網策略，列出了眾多專案旨為使用者提供更廣泛的選擇和入場途徑。一些則採取了更加選擇性的方式，專注於具有經過驗證記錄和社羣支援的一級專案。

我們還會有山寨幣季節嗎？

隨著 2024 年加密貨幣市場在本就緩慢的夏季市場繼續下滑，人們對是否會看到山寨幣表現的復甦越來越擔憂。爲了幫助使用者在這個複雜而快速變化的環境中能夠看到最新的資料用作參考，CoinMarketCap 最近推出了新的 CMC 山寨幣季節指數。這個指數選擇 CoinMarketCap 排名前 100 的加密貨幣，排除穩定幣如 USDT 和 DAI，以及掛鉤於其他代幣的專案如 WBTC、stETH 等。如果前 100 名中有超過 75% 的加密貨幣在過去 90 天內的表現優於比特幣，就意味著市場進入山寨幣季節，反之亦然。

擁抱加密市場的複雜性

目前市場來看，機構興趣依然強勁，市場也廣泛預計比特幣將在此夾持下達到新高，尤其是現在減半後會疊加供應衝擊。但散戶方面，新專案的低流通量/高 FDV 提供給投資者的風險回報不足，使他們不再願意成為各大 VC 退盤撤出流動性的血包，也不再積極的參與這些大機構背書的專案。

主要交易所的不同策略以及 VC 與散戶之間的持續緊張局勢，為本已複雜的生態系統增添了更多複雜性。

然而，這種複雜性也預示著機遇。雖然具有挑戰，但當前的市場條件也為具有高潛力的專案提供了戰略投資的機會，如果抱有清晰的認知與眼光，當下的市場也有可能恰好提供了抄底機會。

四年前的 2020 年 6 月，比特幣的主導地位為 65% 。這一比例在 2021 年牛市高峰時下降到了 38% 以下，也代表著我們正式進入了山寨幣季節。彼時市場迎來的機遇與漲幅，也會在下一次山寨幣季節創造類似的奇蹟。縱觀 2024 下半年的市場，我們已然能看到不少機遇，無論是減半後供應衝擊、或是 2021 年以來的首次美聯儲降息，以及將近的美國大選特朗普和拜登雙方均表示支援加密行業，這些都將會讓加密市場獲得新的動力。