八月已成為股票和數字資產市場的多事之秋，一次“相關性1”事件引發了主要市場的拋售潮。比特幣也不例外，錄得了本週期最大的回撤，導致短期持有者的投降。
執行摘要
- “相關性1”事件導致主要資產和股票顯著下跌，比特幣也不例外，錄得了本輪週期最大的回撤。
- 價格收縮導致比特幣現貨價格跌至活躍投資者價格，即51400美元，這對投資者心理來說是一個關鍵水平。
- 未平倉期貨合約一天內下降了11%，發生了戲劇性的槓桿清算。這可能增加了未來基於鏈上資料的重要性。
大甩賣
全球市場普遍下跌的時期通常不頻繁，多發生在全球壓力、去槓桿化和加劇的地緣政治風險時點。8月5日星期一，股票和數字資產急劇拋售，日元融資交易的解除去槓桿化，以及美國國債因衰退擔憂而上漲。
比特幣自最高點下跌了32%，是當前週期中最嚴重的一次回撤。
爲了評估價格收縮的嚴重程度，我們可以利用著名的梅耶倍數，即價格與200天移動平均線之比。200天移動平均線被廣泛認為是交易員和投資者在牛市和熊市條件之間劃分的關鍵點。
目前，梅耶倍數交易值為0.88，是2022年底FTX崩盤以來的最低點。
關鍵鏈上定價水平
在鏈上領域，我們可以利用短期持有者成本基礎來評估拋售的嚴重性，以及表示低於標準差-1的區間。這有助於我們評估在價格劇烈波動期間新投資者的盈利情況如何發生變化。
- 短期持有者的成本基礎：$64300
- 短期持有者的成本基礎-1標準差：$49600
現貨價格跌至接近標準差-1的定價區間，在此定價水平下，僅有364/5139（7.1%）的交易日錄得過更大的偏離。這突顯了市場下跌速度之快。
我們還可以透過短期持有者MVRV的視角來評估這些市場動態，該指標衡量新投資者群體持有的未實現盈利或損失的幅度。
短期持有者當前持有自FTX崩盤以來最大的未實現損失，再次凸顯了當前市場條件對投資者心理的嚴峻考驗。
如果我們評估短期持有者供應中盈利部分的百分比，我們會發現只有7%的供應處於盈利，與2023年8月的拋售情況相似。
這也低於此指標長期平均水平的標準差-1，表明近期買家面臨顯著的財務壓力。
真實市場均值（45,900美元）和活躍投資者價格（51,200美元）提供了在當前週期內活躍投資者平均成本基礎的估計。這些模型試圖削減丟失和長期休眠的比特幣。
現貨價格相對於這兩個關鍵定價水平的位置可以被視為區分宏觀牛市和熊市的興趣區域。
- 活躍投資者價格：$5.12萬美元
- 真實市場均值：$4.59萬美元
市場確實在活躍投資者價格附近找到了支撐，這表明一批投資者在其較長期的成本基礎附近提供了買方支援。如果市場決定性地突破這兩個定價區域，將需要對牛市結構進行重大重新評估，並且將表明市場的大部分份額現在處於虧損狀態。
實現損失急劇上升
在前一節中，我們評估了市場相對於可能使投資者面臨嚴重財務壓力的水平的位置。下一步是評估投資者的反應，分析在此事件期間鎖定的損失規模。
拋售激發了投資者的恐慌情緒，市場參與者鎖定了約13.8億美元的實現損失。從絕對值來看，以美元計價，這是歷史上第13大的拋售事件。
我們可以按照長期或短期持有者群體來分解這些損失，以確定哪些群體受到了最大影響。值得注意的是，97%的損失可以歸因於短期持有者，而長期持有者群體相對不受影響。
因此，我們將重點關注短期持有者群體，作為未來損失分析的重點。
隔離短期持有者後，我們注意到他們的實現損失Z分數記錄了一個6.85標準差的移動，僅有32個交易日曾達到更大的數值。這突顯了歷史背景下這次拋售事件的嚴重性。
這種情緒在短期持有者實現利潤/損失比率中也得到了反映，該比率跌至歷史低位，僅有6%的交易日記錄下更低的數值。
這表明，投資者的主要反應是恐慌和恐懼，因為比特幣被遠低於其原始收購價格出售。
短期持有者SOPR也達到了驚人的低點，新投資者平均鎖定了-10%的虧損。這反映了一種投降的形式，僅有70個交易日曾達到更低的數值。
衍生品市場的清算
在衍生品市場上，大量多頭頭寸被迫平倉，總價值達到了2.75億美元。此外，還有額外的9000萬美元從空頭方面被清算，合計清算量達到了3.65億美元。這表明許多槓桿投機者被市場清洗出局。
這些頭寸的強制平倉導致了未平倉期貨的3個標準差下降，相當於一天內減少了11%。這很可能代表了期貨市場的完全重置，暗示著未來幾周內現貨和鏈上資料將成為分析師評估市場恢復過程的關鍵資訊來源。
總結和結論
八月已成為股票和數字資產市場的多事之秋，一次“相關性1”事件引發了主要市場的拋售潮。比特幣從本輪週期的最高點開始錄得最大跌幅（-32%），並在短期持有者中引發了統計意義上的顯著投降。
期貨清算更是火上澆油，價值超過 3.65 億美元的合約被迫平倉，未平倉合約減少了 3 個標準差。這導致了有意義的去槓桿事件，為鏈上和現貨市場資料在未來幾周內成為分析師評估經濟復甦的關鍵資料鋪平了道路
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