目前市場正在消化本輪週期中最大的下跌趨勢，數字資產投資者的猶豫不決顯而易見。 然而，在表面之下，似乎正在進行一種明顯的迴歸囤幣和積累的趨勢。
執行摘要
- 在經歷了幾個月相對較大的賣出壓力之後，比特幣持有者的行為似乎正在轉向囤幣和積累。
- 現貨市場的活動顯示，最近存在淨賣方壓力的偏向，這種情況尚未完全消退。
- 與過去週期中的歷史前高突破相比，目前長期持有者群體持有的網路財富比例相對較大。
- 總體而言，鏈上條件表明比特幣持有者群體中存在高信念的基調。
重回囤幣模式
隨著市場從上週的拋售中逐漸恢復，數字資產投資者中存在明顯的不確定性和猶豫不決。然而，在分析投資者對這些波動市場條件的鏈上反應時，囤幣不動偏好的趨勢開始顯現。
自3月比特幣價格達到歷史最高價以來，市場經歷了一個長期的供應賣出期，各種規模的錢包都參與其中。在過去幾周，這一趨勢開始顯示出早期的逆轉跡象，特別是對於通常與ETF相關的最大規模的錢包。
這些大型錢包似乎正在迴歸積累模式。
積累趨勢評分（ATS）指標評估市場上的加權餘額變化。
該指標也表明正在轉向以積累為主導的行為。
前述轉向積累的趨勢導致ATS記錄了其最高可能值1.0，表明過去一個月內有顯著的積累。
這一觀察結果在長期持有者（LTH）中得到了呼應，他們在接近歷史最高點（ATH）時大量撤資。這個群體現在已經恢復了對囤幣不動的偏好，在過去的三個月裡，總計有超過37.4萬枚BTC進入了長期持有狀態。
由此我們可以推斷，投資者持有其幣的傾向現在相對於其支出壓力來說是一股更大的力量。
我們還可以評估7天內長期持有者供應的變化，作為評估其總體餘額變化率的工具。
我們可以看到大量的長期持有者在賣出，這是宏觀頂部形成的典型特徵，直到3月的歷史新高。僅有1.7%的交易日曾錄得過更大的賣出壓力。最近，這一指標迴歸正值，表明長期持有者群體表現出持有比特幣的偏好。
儘管從4月到7月期間出現了激進的分銷，但現貨價格繼續高於活躍投資者的成本基礎，這代表了市場上活躍比特幣的平均購買價格。
活躍投資者的成本基礎可以被視為區分看漲和看跌投資者情緒的關鍵閾值。
市場能夠在這一水平附近找到支撐，表明存在一定的潛在力量，表明投資者普遍仍在短期至中期內預期市場動能為正。
評估現貨市場中的偏差
在市場處於技術性下跌趨勢時，我們可以使用CVD指標來估計現貨市場中當前買賣壓力的淨平衡。
該指標可以進一步用於評估中期市場動能，以及價格的任何阻力或推動力。自歷史新高形成以來，我們注意到一直存在淨賣方壓力的一致模式。
正的CVD值表示淨買方壓力，而負值則表示淨賣方壓力。
當我們分析現貨CVD的年度中位值時，可以看到過去兩年中，中位值在-$2200萬和-$5000萬之間波動，表明存在淨賣方偏向。
如果我們將這一長期存在的中位值作為CVD平衡的基線，我們可以生成一個調整後的指標變體，考慮並糾正這種隱含的賣方偏向。
當將調整後的現貨CVD（30天SMA）與月度價格百分比變化進行比較時，可以發現一個有趣的巧合。
在這個框架下，最近未能突破$7萬區域可以部分解釋為現貨需求的疲軟（負調整後的CVD）。另一方面，當調整後的CVD指標迴歸正值時，可以確認現貨市場需求的潛在恢復。
週期導航
近幾個月來，價格的波動性橫盤走勢促使長期持有者的分銷壓力顯著放緩。這導致該群體持有的網路財富比例首先穩定，然後重新開始增長。
儘管長期持有者在價格到達新高時對市場施加了大量賣方壓力，但與以前的歷史高點突破相比，長期投資者持有的財富仍然顯著增加。
這表明，如果BTC價格在未來上漲，長期持有者可能會有進一步的分銷壓力。這也表明，儘管價格最近呈橫盤或下跌趨勢，這些投資者越來越不願意在較低價格出售他們的比特幣。
這兩種觀察都表明，儘管市場條件波動，持有者群體更加耐心和堅韌。
最後，我們可以使用LTH賣方風險比率來加強這一評估。該工具衡量投資者鎖定的實現利潤和損失的絕對總和，相對於資產的規模（實現市值）。我們可以在以下框架下考慮這一指標：
• 高值表示投資者以較大的利潤或損失相對於他們的成本基礎賣出比特幣。這種情況表明市場可能需要重新找到平衡，通常伴隨著高波動性的價格變動。
• 低值表示大多數比特幣在接近其盈虧平衡成本基礎的情況下被賣出，表明達到了一定程度的平衡。這種情況通常表明在當前價格範圍內“利潤和損失”已經耗盡，通常描述了一個低波動性環境。
長期持有者的賣方風險比率仍然低於以前的歷史最高點的突破。這表明長期持有者群體在本輪市場週期中獲得的利潤相對較小。這也表明該群體在等待更高的價格纔會加大他們的賣出壓力。
總結和結論
儘管市場條件充滿挑戰且波動不定，長期比特幣持有者在其信念上仍然表現出驚人的堅定，並且有證據表明他們正在加大積累行為。
與之前週期歷史高點（ATH）突破相比，這個投資者群體持有的比特幣網路財富比例較高，這表明投資者表現出一定程度的耐心，並在等待更高的價格。此外，在本週期最大的價格收縮面前，這個群體中沒有出現恐慌性拋售，這進一步凸顯了他們總體信念的韌性。
免責宣告：此報告不提供任何投資建議。所有資料僅供參考和教育目的使用。不應根據此處提供的資訊做出任何投資決策，您應對自己的投資決策負完全責任。
顯示的交易所餘額來自Glassnode的地址標籤綜合資料庫，該資料庫透過官方公佈的交易所資訊和專有聚類演算法積累而成。雖然我們努力確保交易所餘額的最大準確性，但必須注意的是，這些數字可能並不總是交易所儲備的全部，特別是當交易所不披露其官方地址時。我們敦促使用者在使用這些指標時要謹慎小心。Glassnode不應對任何差異或潛在的不準確負責。在使用交易所資料時，請閱讀我們的透明度公告。
