原創 | Odaily星球日報（@OdailyChina）

作者｜南枳（@Assassin_Malvo）

去年以來，幾家中心化交易所出現了關於借貸產品的爭議，當事人稱因條款傳達不清“蒙受大量損失”。實際上，各大中心化交易所借貸產品並非簡單地存入抵押品並借出，存在較多“特色”規定。

為此，Odaily星球日報將於本文彙總、詳解幣安、OKX、Bybit 的借貸規則，幫助讀者理解產品細節。

幣安活期借幣

抵押品

使用者只能質押已申購保本賺幣活期產品的資產作為抵押品，包括 USDT 等在內的共 137 個幣種。如保本賺幣抵押品不足以擔保所需的借幣金額，使用者還可使用現貨賬戶中的數字資產申購保本賺幣活期產品，然後作為抵押品使用。

借幣細則

單獨倉位：使用者可借的資產共 218 種，每個“抵押品-借幣對”都可單獨開立借幣倉位，例如一個倉位為“USDT 抵押品 + ETH 借幣”，而另一倉位為“USDT 抵押品 + BTC 借幣”。每個“抵押品-借幣對”獨立，單獨計算各自的質押率、追加保證金和強平質押率。

借幣無主動清算：幣安活期借幣為無期限產品。只要本產品支援借幣資產和抵押品數字資產，並且不超過相應的質押率，則使用者可以無限期持倉。

質押率：根據質押幣種的不同，初始質押率也有所不同，多數為 78% （意味著價值 100 美元的抵押品最多能夠借出 78 美元的資產）。

強平規則

如果任意幣種達到 90% 的最高強平質押率，或未償借幣價值低於 200 美元，則將進行完全強平。所有借幣將透過借幣倉位的等值抵押品償還。如果發生強制平倉，平臺將收取借幣金額的 2% 作為強平費。

借幣利息

借幣利息可在幣安借貸頁面進行查詢，每分鐘更新一次。值得注意的是，幣安並未公佈每個幣種借款利息的計算方式，但整體來說某個代幣整體的質押率越高，利息越高。當借款達到一定上限，存幣方將無法贖回，但利息也會上升至一定程度促使借幣方儘早還款。

（Odaily 注：這一條款也是此前CYBER 爭議事件發生的根本原因，幣安在《幣安保本賺幣活期產品入門指南》中強調“如果對某個幣種的贖回請求過多，仍可能會導致可用餘額暫時不足。在這種情況下，當借款人進行還款或其他使用者提供額外的流動性後，贖回將恢復正常。”）

借幣訂單成功後，每分鐘計息一次，每分鐘所產生的利息將累加到未償借幣總額中。

特殊條款

歐洲經濟區（EEA）由於受歐盟的加密資產市場監管法案影響，無法借貸不受監管穩定幣，如 USDT、FDUSD 等，詳見英文版借貸細則。

用於申購保本賺幣活期產品的數字資產質押到幣安活期借幣後，仍將繼續獲得保本賺幣活期產品的實時年化收益和階梯年化收益，但 BNB 無法再享受 Launchpool 收益。如下圖所示，WLD 的原始借貸利率為 24.06% ，扣除 ETH 的活期收益後，按照 78% 質押率進行借款，淨借款利率為 22.9% 。

（Odaily 注：介面上顯示的淨年化利率一律按照初始質押率計算，不會隨借款額不同變化，使用者非滿額借貸需另行計算年化利率。）

OKX 活期借幣

抵押品

包括 USDT 等在內的共 149 個幣種，抵押品單純地進行質押，無其他收益和要求。

借幣細則

模式可選：使用者可借的資產共 127 種，可以自由組合建立”多抵押物-借幣對“，如下圖使用了 BTC+ORDI+BCH 作為抵押品，而借款物件則在 127 種代幣中選擇。在借貸頭寸存在的情況下，可在安全線內自由調整質押物。

質押率：OKX 的初始質押率相對較低，基本上都為 70% 。

強平規則

OKX 的強平質押率計算方式為=(質押物價值 × 幣種折扣率 - 借貸價值 × 維持保證金率 - 強平費用) / 質押物價值。強平質押率基本上都是 98.5% ，但每個代幣折扣率差異較大，最高的為 BTC、ETH、USDT、USDC，折扣率根據金額不同在 0.9-1 之間變動，最低的為一系列山寨幣如 NOT、1INCH、ACE 等，五萬美元以內折扣率為 0.5 ，五萬以上折扣率為 0 ，意味著借貸上限僅為 BTC 等幣種的一半，並且最多借貸 5 萬美元。

此外需要關注，活期借幣在強制平倉後，剩餘資金將進入平臺風險準備金，用於覆蓋可能出現的穿倉損失，將不進行返還。

借幣利息

OKX 活期借幣的利率每小時重新整理一次，同時每小時扣息一次。利率機制相對較為特殊，透過餘幣寶使用者掛出利率和借幣量匹配產生市場利率。舉例如下：

使用者 A 存入 1000 USDT，設定最低借出利率為 1% ，使用者 B 存入 1000 USDT，設定最低借出利率為 10% 。某使用者在平臺借款 1500 USDT，則使用者 A 全部匹配，使用者 B 的 500 USDT 以 10% 利率借出，剩餘部分無利息，因此 OKX 平臺上的借幣存在“暴擊”收益的可能。

特殊條款

除了使用者本身的借貸健康比例外，OKX 還設有針對借貸的自動換幣機制，當平臺借幣量/存幣量達到 100% 時，爲了儘快降低全平臺借貸使用者的風險，會根據使用者借幣量由大到小進行梯度分檔，借幣量檔位最高的一組使用者將優先被執行系統自動換幣。簡而言之，使用者借款是否會被清算，還與市場整體借貸率有關。

（Odaily 注：官方相關文件為《自動換幣規則》。）

以上規則對應的是 OKX 的存幣方能夠做到隨存隨取，與幣安“觸發上限，透過高利率促使借幣方還款”的模式完全不同。根據官方通告，近期該模式預計不會進行調整。

因此對於借款方，除了自身頭寸健康比例，還需要關注市場整體借貸率，但為防止有攻擊者根據這一資料惡意攻擊，市場整體借貸率不會公開，使用者將透過郵件收到風險提示和清算梯隊。

Bybit 質押借幣（質樸版借貸）

抵押品

包括 USDT 等在內的共 153 個幣種，抵押品單純地進行質押，無其他收益和要求。

借幣細則

單獨倉位：使用者可借的資產共 157 種，每個“抵押品-借幣對”都可單獨開立借幣倉位，與幣安採用的模式基本一致。

質押率：Bybit 的初始質押率為 80% ，強平質押率為 95% （少數為 93% ），遠高於其他平臺。

強平規則

使用者的抵押資產將用於全額自動還款，並收取 2% 的強平費。 強平費用將從抵押品金額中扣除，全額還款後的任何剩餘抵押品將返還到使用者之前選擇用於抵押品扣除的賬戶。

借幣利息

活期借貸沒有固定還款日期，利率不固定，根據市場行情每小時波動一次，利息將按小時計息，直到借貸償還完畢或觸發強平。

結論

DEX 多數採用存幣可生息，借款達上限後無法取出並大幅提升利率，促使借款人還款的方式，與幣安的方案較為接近。

而幣安與 OKX 引入了相對其他交易所較為複雜的借貸規則，在極端暴漲疊加平臺被借光的情況下，幣安的存幣方無法取出並出售，相對利好借款人；OKX 靈活性和組合性較強，且相對利好存款人。