歐洲央行 (ECB) 質疑穩定幣在市場不穩定時能為投資者提供避險功能的看法，指出其受到美國貨幣政策的顯著影響。ECB 最新的一項研究顯示，穩定幣容易受到加密貨幣市場內部及更廣泛金融體系衝擊的影響，特別是當美國央行決策變動時。

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美國貨幣政策對穩定幣有風險

在這份研究報告中，歐洲央行探討了美國貨幣政策、貨幣市場基金 (MMF) 與穩定幣之間的複雜關係。分析結果顯示，美國貨幣政策，尤其是與美元相關的政策，成為加密市場與傳統金融市場之間的重要聯繫。這一發現挑戰了穩定幣可以作為市場波動緩衝工具的觀點。

穩定幣通常與法幣掛鉤，其中許多穩定幣都錨定美元以維持固定價格。然而，ECB 的研究表明，美國貨幣政策的變動，如利率調整，會顯著影響穩定幣的價值。例如，當美國政府提高利率時，通常會導致穩定幣市值的下降。

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利率上升對穩定幣有何影響？

ECB 研究自 2019 年起的數據顯示，美國利率上升會在 12 週內使穩定幣市值下降約 10%。相比之下，貨幣市場基金 (MMF) 在此期間則資金流入，顯示投資者在利率上升時更偏好低風險選項，降低對於穩定幣等投機性資產的興趣。

貨幣市場基金以其保守性著稱，通常投資於短期債務證券如美國國債票據。它們被視為在貨幣緊縮期間的安全投資選擇，因此在市場不確定時，比穩定幣更具吸引力。

緊縮利率將降低穩定幣需求

研究報告還強調，緊縮的貨幣政策會降低投資者對穩定幣的需求。

隨著利率上升，持有不產生利息的資產 (如：穩定幣) 的機會成本增加，因此投資者傾向於轉向能夠提供回報的傳統資產，如債券或貨幣市場基金。這一動態顯示出，儘管穩定幣被視為加密市場的一部分，它們依然與更廣泛的金融生態系統密切相關。

加密市場衝擊時將很脆弱

除了貨幣政策的影響外，ECB 還分析了穩定幣對加密貨幣市場重大事件的反應。研究發現，在「加密衝擊」，例如比特幣價值突然下降，穩定幣的市值通常也會顯著下降。平均而言，在此類事件發生後，穩定幣市值會下跌約 4%。

這些衝擊的例子包括特斯拉停止接受比特幣支付、中國對加密貨幣的監管打擊、TerraUSD/LUNA 的崩盤，以及加密貨幣交易所 FTX 意外破產等事件。這些事件凸顯了加密市場的不穩定性，即使是穩定幣這類看似穩定的資產也難以避免影響。

貨幣政策與加密事件何者對穩定幣影響大？

最終，ECB 的研究表明，美國貨幣政策變動對穩定幣的影響比加密市場內部的動盪更大。例如，在 2021 年「加密寒冬」期間，穩定幣如 Tether 的市值大幅縮減，但損失程度不及比特幣等非美元掛鉤的加密貨幣。

有趣的是，研究還指出，儘管穩定幣會受到加密市場事件的影響，傳統金融市場 (包括貨幣市場基金和美國股票價格) 基本上與這些波動隔絕。研究發現，主要加密事件與傳統金融資產的變動之間關聯性較低，顯示出這兩個市場之間的區隔。

研究僅聚焦美國政策，未涉及全球央行

需要注意的是，ECB 的分析主要聚焦於美國貨幣政策對穩定幣的影響，並未深入探討其他主要經濟體央行政策的潛在影響。因此，這項研究的結果反映出美國金融決策在穩定幣市場動態中的重要性，但若要了解全球貨幣政策對這些數位資產的影響，還需要進一步研究。