原文作者：Nancy，PANews

隨著二級市場行情的逐步回暖，加密生態結構正在發生微妙變化，市場的流動性逐漸從鏈上活動抽離。牛市氛圍下，不少專案加快步伐競相推出各自的代幣，試圖藉此吸引更多資本和使用者的關注。與此同時，近期多個板塊的加密專案的強勢表現進一步激發了投資情緒，市場對“山寨季”的期待愈發強烈，紛紛開始尋找具有潛力的加密資產。

DeFi 和L1成發幣主力，代幣分配策略迎來最佳化調整

近一段時間以來，加密市場接連迎來多個專案宣佈發行代幣。PANews 統計了近期官宣 TGE 的 21 個加密專案，這些專案涵蓋 DeFi、L1、NFT、L2和 DAO 等賽道，其中 DeFi 和L1類專案是發幣主力，有近一半專案均來自這兩個賽道。

從公開資訊來看，這些專案普遍受到資本市場的青睞，融資金額累計超過 6.2 億美元，涉及投資方包括 Polychain、Binance Labs、Coinbase Ventures、Dragonfly、Wintermute、Alliance DAO、GSR 和 DeFiance Capital 等知名機構。VC 背書常常被視為專案可靠性和潛力的重要象徵，可為這些專案增添更多的可靠性和潛力。

不過，在資本介入的同時，此前因高 FDV 低流通導致的幣價持續下跌問題也逐漸引發了市場的強烈不滿和爭議。面對這一困境，市場的注意力開始發生顯著轉變，包括開始轉向相對具有公平性和去中心化特點的加密資產，諸如 MEME 幣等。例如，10x Research 不久前釋出報告稱，“Meme Coins” 的谷歌搜尋趨勢創下歷史新高，超過 2024 年 3 月的上一個峰值。這一資料也側面印證了現階段投資者相對更青睞那些社羣驅動且更具公平性的投資機會。

從代幣分配來看，許多專案開始調整此前低初始流通量的問題，以避免高 FDV 所帶來的可持續上漲空間有限的困境。比如，Movement 的初始流通量達 22% 、Side Protocol 則為 22.9% 、Zircuit 達到 21.95% 等。這一變化反映了市場對低流通高 FDV 模式的反思，尤其是在這類專案中，普通投資者往往成為流動性退出的“犧牲品”。

不僅如此，代幣分配策略也更加註重生態系統建設和社羣的參與。例如，例如 Bluefin 將代幣總量的 52% 用於生態系統增長、Movement 將代幣總量 40% 將分配給生態系統和社羣、Magic Eden 將 37.7% 的代幣總量分配給社羣和生態系統、Usual 將 90% 代幣分配給社羣等。這樣的策略有助於增強專案的社羣凝聚力和市場競爭力，並更好推出專案的長期發展。

特別是在空投力度，這 21 個專案的平均代幣空投比例達 14.9% ，其中 Suilend、Hyperliquid、Zircuit、Swan Chain 和 WalletConnect 更是分別達到 40% 、 31% 、 21% 、 20% 和 18.5% ，大幅超過平均值，特別是Hyperliquid 以人均高達 2.85 萬美元的空投價值，成為今年空投規模最大的加密專案之一。空投作為吸引和激勵社羣成員的有效手段，依然在專案推廣中發揮著重要作用，不僅為早期支持者提供了豐厚的回報，也有效提升了專案的影響力和知名度。

多因素或助力山寨季迴歸，但不能僅靠比特幣的帶動效應

加密專案密集宣佈發幣訊息背後與行情回暖和美國政策環境寬鬆等原因密切相關。近期，隨著比特幣持續上漲，主流公鏈、DeFi、元宇宙、L2、遊戲等板塊迎來強勢反彈。同時，MEME 市場的 PVP 競爭加劇，也在勸退不少玩家，市場注意力逐漸開始轉向二級市場。

“山寨季或將開啟。”頂級交易員 Eugene 在不久前表示。

根據 Bitfinex 最新發布的報告顯示，整體加密市場已達到新週期高點，山寨幣市值現在也接近 2021 年 5 月的 9840 億美元高點，表明投機資金正從比特幣轉向山寨幣。歷史上，這種資金輪換通常預示著“山寨幣季”的到來，即山寨幣相對於比特幣的漲幅更為突出。加密分析師 Mikybull Crypto 表示，比特幣在加密市場中的主導地位已低於其兩年支撐線，或表明市場已經“正式進入山寨季”。因為比特幣主導地位的下降意味著投資者正在從其 BTC 頭寸中獲利，並將部分資金投資于山寨幣。

QCP 也指出，近期比特幣市值佔比下降反映出資金可能逐步從 BTC 轉向 ETH 和其他山寨幣的趨勢。另據 IntoTheBlock 披露資料， 11 月份創下自 4 月份以來 CEX 穩定幣淨流出最高水平，約 45 億美元。再疊加強勁的價格表現，表明交易者正在鎖定利潤，這些資金可能會被重新部署到山寨幣中，或作為應對未來下跌的儲備。

不僅如此，隨著加密市場逐步走向主流，美國寬鬆的加密政策環境也激發了市場對山寨幣在內整體行業發展的樂觀情緒。根據PANews 此前報道，近期特朗普的新政府成員名單逐步揭曉，其中許多人公開表達了對加密貨幣的友好態度，可能為行業帶來更加積極的政策預期。特別是，美國 SEC 主席的 Gary Gensler 的即將離職，這一變化被認為或將為加密行業的進一步發展提供更多空間。更值得一提的是，隨著 Solana、XRP 和 LTC 等幣種的 ETF 申請，市場的期待情緒愈加高漲。

不過，CryptoQuant CEO Ki Young Ju 也指出，與上一輪牛市相比，當前比特幣上漲主要由機構投資者和現貨 ETF 需求驅動，這些資金與加密貨幣交易所使用者不同，並無意將資產從比特幣轉向山寨幣。同時，由於機構投資者主要在交易所之外運作，資產輪動變得不太可能。雖然機構可能透過 ETF 等投資工具配置主流山寨幣，但小市值山寨幣仍然依賴交易所零售使用者。山寨幣總市值要創新高，需要大量新增資金流入交易所，但目前低於歷史高點表明新使用者帶來的流動性減少。因此，山寨幣專案應該專注於開發獨立策略吸引新資金，而不是依賴比特幣帶來的勢能。