方舟投資 (Ark Invest) 創辦人 Cathie Wood 近期對中國的經濟前景感到擔憂，她認為美國瘋狂升息造成的通貨緊縮漩渦，首先會影響中國，然後蔓延其他地區。

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中國大幅通縮令人訝異

Cathie Wood 指出，近期中國輸出通貨緊縮的程度比許多經濟學家和策略師所認識到的更為深刻。 去年人民幣對美元貶值15%，在其他條件相同的情況下，照理來說應該有助於 PPI 上升 15%。 但相反的，它下降了 4%。

註：生產者價格指數 (PPI) 是用以衡量製造業銷售商品價格的變化。以下我們引用了 Investing.com 的資料，自去年九月以來，中國每月公布的 PPI 指數皆呈現負值 (較去年同期下滑)。

換句話說，來自中國的通貨緊縮漩渦已逼近 20%（15%+4%），近期中國房地產和信託公司違約的激增凸顯了這一點。

中國自 2001年加入世界貿易組織後，中國實際 GDP 連續近 20 年以兩位數的速度增長。 快速增長可以掩蓋許多經濟罪惡，通常是過度債務和相關槓桿。這些過度行為現在正在中國浮現。

China is exporting deflation in a more profound way than I believe many economists and strategists appreciate. All else equal, the 15% depreciation in the yuan relative to the dollar in the last year should have increased its PPI inflation rate by 15%. Instead it has dropped 4%.

— Cathie Wood (@CathieDWood) August 15, 2023

通貨緊縮為何如此可怕？

通貨緊縮是經濟疲軟和缺乏信心的訊號，通常由商品和服務需求低迷所引起。民眾不敢隨意花錢導致消費意願降低，業者因需求下降而減少生產量，生產線也就不需要那麼多員工，就業情況變糟使得失業率上升，工作難找，民眾花錢就會更加謹慎，導致需求繼續下跌，形成可怕的惡性循環，也就是 Cathie Wood 說的 deflationary vortex (漩渦)。

前幾個月各大媒體就已大幅報導中國的失業率問題，尤其是青年 (16~24 歲) 失業率，根據中國統計局 6 月公布數據，當時中國青年失業率已達 21.3%，而中國近日更直接宣布暫停發布青年失業率數字，讓外界懷疑是數據差到不行才不想公布。

近期在中國網路上也流傳了「在上班和上進之間，年輕人選擇了上香；在求人和求己之間，年輕人選擇了求佛」，顯示中國年輕人選擇躺平的心態和無奈。

Cathie Wood 怪罪於美國暴力升息

Cathie Wood 認為，聯準會加劇了全球通貨緊縮的風險。 聯邦基金利率創紀錄地上漲 22 倍，其影響可能首先影響中國，然後蔓延到世界其他地區。

美國聯準會自去年初開始啟動一連串的暴力升息，至今基準利率已來到 5.25~5.5%，世界其他主要央行如歐洲央行、澳洲央行、英國央行等都紛紛跟進。但一連串快速升息的舉動也對市場造成了傷害，美國今年三月暴發了銀行倒閉危機，瑞士第二大銀行瑞士信貸也隨後被瑞士銀行接手。當時橋水創辦人 Ray Dalio 稱矽谷銀行事件為「煤礦坑中的金絲雀」，認為我們正處於經典的泡沫破滅期，未來一兩年的金融和經濟形勢可能會很艱難，降息或在一年內發生，並建議投資人要維持多元化的投資組合，以避免風險的發生。

而如今，中國雖結束清零政策，經濟卻不見好轉，迫使中國人民銀行降息救經濟。而這風險是否會如 Wood  所預測的，會開始慢慢蔓延到世界其他地區呢？